登康口腔(001328)：把握核心价值成长机会

机构：天风证券
研究员：孙海洋/张彤

　　公司发布2026 年三季报
　　26Q3 公司营收4.6 亿，同增20%，归母净利0.6 亿，同增17%，扣非后归母净利0.55 亿，同增33%。
　　多品牌矩阵布局，满足消费者差异化需求
　　公司实行多品牌、多品类、多品种发展战略，以个性化、差异化的精准品牌定位，发展多层级的品牌矩阵，协同互补，提升品牌市场占有率与多层级用户覆盖率。目前，公司旗下拥有核心品牌“登康”“冷酸灵”、儿童口腔护理品牌“贝乐乐”、高端婴童口腔护理品牌“萌芽”，形成了成人基础口腔护理产品、儿童基础口腔护理产品、电动口腔护理产品、口腔医疗与美容护理产品等四大产品矩阵，为各年龄段消费人群提供专业化、个性化的高品质口腔护理产品。
　　品牌数字化转型升级，国货新动能凸显
　　公司坚持以聚焦专业化为品牌核心价值，以高端化为决胜要素，以年轻化为创新抓手，以国际化为增长新机，塑造培育国际影响力显著、品牌辨识度鲜明、市场竞争力强劲的一流品牌。冷酸灵以民族文化为根基，以国为潮，打造国货新动能。创新整合营销传播矩阵和构建品牌代言人矩阵，通过数字化内容平台的深耕运营，不断刷新品牌年轻化的全域认知。
　　立体化的营销网络，实现广阔的深度分销
　　公司拥有层次分明、全面覆盖的销售网络体系。公司根据“依托客户、业务前移、重心下沉、强化分销、服务市场”的渠道运作方针，通过分布在全国30 余个省、自治区、直辖市以及2000 余个区/县的经分销商，实现了对数十万家零售终端的覆盖。特别是针对最广阔的县域乡镇市场，公司以独特的县域开发模式打造了登康口腔在三四线市场的渠道壁垒，确保公司持续获得中国城镇化发展的红利，夯实县域市场竞争优势。
　　维持“增持”评级
　　通过持续搭建与优化，公司形成高效协同发展的多渠道运作模式，制定“精耕分销、强化KA、电商和新零售并举、拓展新渠道”的销售渠道策略，开拓OTC 渠道以及口腔院线、口腔诊所专业渠道，巩固了线上线下多渠道协同发展的良好态势，从而更好地适应了消费者从“到店”转向“到店+到家”的购物习惯变化，提升了消费体验。
　　同时，通过全链路的数字化管理实现了渠道商数据和消费者数据资产的沉淀与高效利用，为公司口腔大健康全产业链的高质量发展提供了坚实的大数据支撑。
　　我们预计公司26-28 年归母净利润分别为2.22/2.70/3.25 亿元。
　　风险提示：行业竞争加剧，电商渠道投流费用增加，智能产品拓展不及预期，市值较小股价或波动较大风险等