海丰国际(01308.HK)：3Q26运价同环比上行 期待旺季量价表现

机构：中金公司
研究员：刘钢贤/王艺璇/冯启斌

　　公司动态
　　公司近况
　　公司公告前三季度经营数据：收入28.08 亿美元，同比+14.2%。
　　据公司披露测算，3Q26 集团收入9.66 亿美元，同比+21.6%、环比-9.7%；集装箱运量94.02 万TEU，同比+2.2%、环比-15.8%；平均运费（不包括互换舱位费收入）865 美元/TEU，同比+21.5%、环比+3.1%。
　　东南亚航线运价保持强势，公司运价环比继续改善。3Q26 CCFI东南亚/日本/韩国航线指数分别同比+28.6%/+0.7%/+37.3%，环比+8.0%/+0.6%/+5.2%。公司实现运价与东南亚、韩国航线指数同向改善，货量同比增长2.2%，后续我们建议关注四季度货量恢复及旺季运价持续性。
　　宣派每股1 港元特别股息，股东回报进一步提升。公司宣派特别股息1.00 港元/股，连同1H26 中期股息1.50 港元/股，两项合计2.50 港元/股。根据我们盈利预测和85%全年分红率假设，当前股价对应公司2026 年股息率为7.7%，具有吸引力。
　　评论
　　小型船租金保持坚挺，3 季度淡季运价改善，看好四季度区域市场量价表现。3Q26 1,700TEU船型期租租金均值为31,915 美元/天，同比+11.6%、环比+8.5%，反映小船市场供需仍偏紧。十月以来，亚洲区域内发运步入旺季运价稳步上行，截至10 月16日，CCFI东南亚、日本航线运价指数分别+11%、+1%，考虑到3 季度淡季运价仍环比持续改善，我们看好四季度旺季区域市场量价表现。成本方面，持续较高的燃油和租金成本或对成本端带来一定压力，但我们认为在当下供需偏紧情况下，成本压力有望向下传导，体现为运价进一步上行。
　　盈利预测与估值
　　考虑到运价表现好于我们预期，我们上调2026 年净利润6.4%至15.1 亿美元，维持2027 年收入及净利润基本不变，当前股价对应约11.0/12.3 倍2026/2027 年市盈率。维持跑赢行业评级，上调目标价6.8%至52 港元/股，对应约12.0/13.4 倍2026/2027 年市盈率，较当前股价有9.06%的上行空间。
　　风险
　　集装箱船大规模复航红海，旺季需求不及预期。