兖矿能源(600188)：煤价上涨致业绩高增 澳洲红隼煤矿完成交割

机构：长城证券
研究员：张绪成

　　事件：公司发布2026 年前三季度业绩预增公告，预计2026 年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润约111 亿元，同比增加约40 亿元、增长约56%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约85 亿元，同比增加约20 亿元、增长约31%。分季度来看，Q3 实现归属于上市公司股东的净利润约39.50 亿元，环比Q2 增长约23.6%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约38.93 亿元，环比Q2 增长约9.8%。
　　煤炭、煤化工产品价格上涨，支撑经营业绩改善。
　　价格方面：前三季度国内能源行业持续回暖，煤炭、煤化工产品价格上涨，带动公司经营业绩改善。据ifind 数据，Q3 港口动力煤（Q5500）均价878 元/吨，环比Q2+7%；海外方面，兖煤澳洲Q3 平均实现售价170 澳元/吨，环比+6%。产销方面：受到行业安监趋严约束的影响，公司Q3 煤炭产销量环比有所回落。Q3 公司商品煤产量4377 万吨，环比-5.80%；自产煤销量4026 万吨，环比-5.29%。海外方面，兖煤澳洲Q3 权益商品煤产量、销量分别为940 万吨、900 万吨，环比分别-13%、-23%，其中莫拉本煤矿工作搬迁在一定程度上影响当季产量，9 月已恢复正常生产。煤化工方面：公司Q3 甲醇、乙二醇、醋酸销量分别为98.50 万吨、8.20万吨、15.60 万吨，分别环比-14.59%、-36.87%、-30.33%，Q3 产品价格中枢上移但销量环比回落。据ifind 数据，9 月末以来甲醇、醋酸、乙二醇现货价格加速上行，有望进一步支撑煤化工业务盈利改善。
　　红隼煤矿完成交割，有望增加产能和效益。公司10 月8 日公告，控股子公司兖煤澳洲于2026 年10 月1 日完成收购红隼集团100%权益，间接取得红隼煤矿80%权益，并自交割日起确认应占产量、收入和盈利。红隼煤矿主产优质硬焦煤，此次收购有望扩大公司海外煤炭业务规模、丰富煤种结构，并贡献新增效益。此外，公司一季度公开挂牌转让内蒙古鑫泰煤炭有限公司100%股权，预计会产生较高投资收益，对前三季度业绩形成贡献。
　　投资建议：煤价回升叠加冬储补库需求，有望进一步释放公司国内外煤炭业务盈利弹性；煤矿及煤化工项目逐步推进，红隼煤矿完成交割，有望为后续盈利增长提供支撑。我们预计公司2026—2028 年归母净利润分别为174.81/187.14/201.93 亿元，同比分别+108.6%/+7.1%/+7.9%，对应EPS 分别为1.74/1.86/2.01 元。按　　2026 年10 月21 日股价18.71 元计算，对应PE 分别为10.9/10.1/9.4 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：经济增长不及预期，煤炭价格下跌超预期，原材料价格波动风险，并购整合效益不及预期，产能投产不及预期，业绩预告数据未经审计。