美好医疗(301363)：Q3增长提速 脑机接口布局深化 光通信产品推进验证

机构：中泰证券
研究员：祝嘉琦/谢木青

　　事件：公司发布2026 年三季度报告，2026 年前三季度公司实现营业收入13.63 亿元，同比增长14.07%；归母净利润2.34 亿元，同比增长12.22%；实现扣非归母净利润2.28 亿元，同比增长12.25%。
　　分季度来看：2026 年单三季度公司实现营业收入5.49 亿元，同比增长19.00%，增速较上半年有所提升；实现归母净利润1.09 亿元，同比增长16.42%；实现扣非归母净利润1.08 亿元，同比增长16.48%，利润增速亦较上半年明显加快。预计Q3 收入提速表明核心客户需求和订单交付保持良好，规模效应对盈利形成支撑。
　　盈利能力方面：公司2026 年前三季度销售费用率2.20%，同比下降1.02pp；管理费用率7.83%，同比下降0.23pp；研发费用率7.25%，同比下降1.52pp，收入增长带动期间费用率整体优化；财务费用率1.55%，同比增加3.84pp，主要系汇率变动、汇兑损失增加。公司前三季度毛利率41.06%，同比提升1.72pp，预计主要得益于高毛利的医疗产品组件业务占比提升；归母净利率17.15%，同比下降0.28pp，主要受汇兑损失增加影响。
　　核心业务稳步推进，血糖、心血管及脑机接口打开增量空间。公司家用呼吸机、人工耳蜗等基石业务与客户合作持续深化，新项目拓展稳步推进；注射笔、CGM 相关产能及产线建设持续推进，客户结构逐步多元化。在心血管领域，公司已在节律管理、电生理消融导管等项目实现业务突破。脑机接口领域，公司与曦嘉医疗开展合作，共同推进脑机接口“软硬结合”产业化落地，有望形成美好医疗硬件工程化、精密制造能力与曦嘉医疗AI 个体化脑网络图谱及软件能力的协同；同时，公司与国内侵入式脑机接口头部企业保持深度合作，正协助客户由研发验证走向规模化落地。
　　技术平台跨场景复用，新兴业务储备进一步丰富。公司围绕通用技术平台与专用技术平台构建工程化能力，并向给药、机器人和光通信等领域延伸。（1）给药领域，海外客户微针贴片给药装置已完成样品制备并提交验证。（2）机器人领域，公司围绕灵巧手液冷技术、硅胶及新材料开展研发并与头部企业合作，同时自主研发电子皮肤，完善柔性传感技术储备。（3）光通信领域，公司以MT 插芯为切入点搭建亚微米级精密加工平台，首批样品已制备完成并将推进验证。
　　盈利预测与估值：结合公司实际财务数据与汇兑情况，我们调整了盈利预测，预计2026-2028 年营业收入19.52、23.56、28.45 亿元(+20%、21%、21%)，调整前分别为19.72、23.95、28.99 亿元；预计归母净利润3.29、4.03、5.00 亿元(+16%、22%、24%)，调整前分别为3.54、4.64、5.64 亿元。公司当前股价对应2026-2028年40、33、26 倍PE，维持"买入"评级。
　　风险提示：行业政策变化风险、市场竞争加剧风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。