361度(01361.HK)2026Q3运营点评：零售稳健增长 超品店及海外增长可期

机构：长江证券
研究员：于旭辉/陈信志

　　事件描述
　　361 度发布2026Q3 零售运营数据，2026Q3 主品牌及童装零售流水同比中单增长，电商平台流水同比中高单增长。
　　事件评论
　　流水领跑行业，经营质量稳健。2026Q3 公司线下零售流水同比中单增长，预计仍处于行业领先水平，折扣预计环比略有回落，库销比维持稳定，整体经营保持稳健。电商流水同比中高单增长，折扣预计基本维稳，伴随电商促销常态化，预计后续流水及折扣表现仍有望维持稳健水平。
　　超品店积极拓展，ONEWAY 及海外增长可期。2026Q3 超品店预计延续净开，全年开店目标预计提前达成，超品门店积极落地，独特产品组合及一站式购物体验有望带动零售新增长。ONEWAY 门店数量预计稳定，销售表现相对稳健，后续线上线下齐发力有望带动增长提速。海外市场及跨境电商重点推进，中长期规划清晰，成长空间仍广阔。
　　短期来看，公司零售表现具备韧性，电商、超品店预计仍将为增长驱动。中长期看，公司海外业务拓张及ONEWAY 户外高端品牌持续发力，有望成为第二增长曲线。综合预计公司2026-2028 年实现归母净利润14.6/16.2/17.8 亿元，现价对应PE 分别为6/5/5X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、终端零售疲软；
　　2、新品增速不及预期；
　　3、超品店拓店不及预期。