中国巨石(600176)2026年三季报点评：Q3业绩增长提速 电子布涨价趋势不改

机构：西部证券
研究员：张欣劼/朱思敏/陈默婧

　　事件：公司2026 年前三季度实现营收180.8 亿元，同比+30.0%；归母净利润53.5 亿元，同比+108.2%；扣非归母净利润53.1 亿元，同比+103.4%。其中Q3 单季实现营收69.2 亿元，同比+44.3%；归母净利润24.1 亿元，同比+173.8%；扣非归母净利润24.1 亿元，同比+164.0%。
　　电子布价格大幅提涨成为关键增长引擎，粗纱价格弱稳运行。1）电子布业务：
　　AI 算力拉动高端PCB 需求、带动电子布产品升级，叠加织机与电子纱扩产周期长、产能向高附加值品种倾斜造成常规规格供给收缩，供需错位推升电子布价格上行；据卓创资讯，26Q3 我国7628 电子布均价为10.2 元/米，同比增加6.2元/米（同比+155.5%），环比增加3.5 元/米（环比+51.7%），薄布涨幅更大，2116、1080 电子布价格分别为12.9、13.4 元，环比分别增加4.3、4.6 元/米。10 月中旬价格继续提涨，7628/2116/1080 电子布价格分别达13.3/17.7/18.3 元/米，短期供需结构仍紧俏，提涨趋势不改。2）粗纱业务：据卓创资讯，26Q3 我国2400tex缠绕直接纱均价为3677 元/吨，同比+5.6%、环比-1.8%，三季度随下游开工节奏放缓，粗纱价格进入窄幅调整阶段，新增产线点火节奏偏慢，年内供给增量有限，预计年底粗纱价格维持高位区间运行，高端风电粗纱价格提涨预期仍将持续。
　　Q3 毛利率、净利率同环比均显著提升，研发投入加码。26Q1-3 公司毛利率/期间费用率/净利率分别同比+13.2/+0.1/+11.1pct 至45.6%/9.1%/30.4%；经营现金净流入39.6 亿元，同比+85.4%。Q3 单季看，公司毛利率为51.2%，同/环比分别+18.4/+6.9pct；期间费用率为8.5%，同/环比分别-0.6/-0.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.2/-0.3/+0.4/-0.6pct，公司聚焦玻纤高端产品技术攻关、推动成果产业化落地，研发投入水平有所提升；净利率为35.5%，同/环比分别+16.4/+6.4pct。
　　投资建议：公司为全球玻纤龙头，粗纱业务稳健，电子布积极布局打开远期成长空间，期待未来公司特种电子布技术突破、产品放量贡献业绩增量。我们预计公司26-28 年实现归母净利78.5/112.0/132.9 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游复苏不及预期、AI 产业发展不及预期、能源成本上升等风险。