仙工智能(06106.HK)：具身智能稀缺标的 给机器人注入灵魂

机构：长城证券
研究员：邓宇亮

　　全球机器人控制器领域稀缺的平台型龙头。公司以自研机器人大脑为核心，构建“控制器+软件+机器人”一站式平台；据公司招股说明书，以 2025 年收入规模作为排名口径，公司在全球工业智能机器人市场位列第七、国内排名第三，对应全球、中国市场份额分别达到 1.1%、2.5%。若以搭载本公司控制器的工业智能机器人出货量进行统计，2025 年公司排名升至全球第二、国内第二，全球及国内市场份额分别为 7.7%、14.6%；而单看机器人控制器销量维度，公司在 2025 年登顶全球与国内市场第一位，市占率分别达到 24.8%、45.2%，控制器板块已经构筑起强劲的领先优势。
　　收入持续高速增长，公司盈利拐点渐行渐近。营收层面，2022-2025 年公司营业收入由 1.84 亿元增长至 4.42 亿元，连续三年维持 30% 以上的高速增长态势。
　　利润端来看，2025 年归母净利润为-0.47 亿元。据公司2026 年半年报，报告期内公司亏损持续收窄，归属权益股东当期亏损录得 3790 万元，较上年同期 5060万元收窄 25.1%，经调整后非国际准则净亏损回落至 1100 万元，同比降幅达50.1%；毛利率由 45.4% 提升至 46.6%，产品盈利水平稳步上行，每股基本亏损自 0.53 元收窄至 0.38 元。
　　公司以前瞻布局卡位具身智能赛道，有望打开第二成长曲线。技术卡位上，公司推出的 SRC-5000 为全球首款一体化具身智能控制器，成功攻克手-眼-脚协同控制的技术难点，搭建起感知-决策-执行一体化的完整技术架构；产品布局上，公司2025年推出配载SRC-5000 的具身智能机器人系列，2025 年10 月发布人形机器人X1-PRO（轮式全向底盘、可45°弯腰作业）及机器狗，2026 年5 月发布人形机器人专用底盘C1-D 与AI 配送机器人P300，形成“具身大脑+本体”的完整布局；数据壁垒上，据公司官网，依托超 5 万台控制器的落地装机规模，公司已累计获得超过 50 万小时的多形态真机数据。
　　盈利预测及投资建议： 我们预测， 2026-2028 年， 公司营业收入分别为6.72/9.40/12.51 亿元，归母净利润分别为-0.39/0.00/0.73 亿元，EPS 分别为-0.36/0.00/0.66 元/股，对应PS 分别为8.6/6.2/4.6 倍，公司深耕机器人赛道，有望受益于中国机器人市场的持续扩张，我们看好公司在通用机器人操作系统与AI 大脑的稀缺性与平台属性，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：行业景气度不及预期风险；业务结构优化不及预期风险；技术迭代风险；市场拓展不及预期风险。