中国东方教育(00667.HK)：职教龙头 行稳致远 红利属性凸显

机构：东吴证券
研究员：吴劲草/杜玥莹

　　中国东方教育：深耕职教的职业技能培训龙头。 公司起家于新东方烹饪，后逐步拓展至西点西餐、信息技术及互联网技术、汽车服务和时尚美业等领域，深耕职业技能培训近40 年，并于多赛道有所成就。截至2025 年末，运营学校及中心230 所，2025 年收入46.2 亿元，归母净利润7.6 亿元；2026H1，公司实现营业收入24.18 亿元/同比+10.6%，归母净利润4.55 亿元/同比+13.0%，经调整纯利5.01 亿元/同比+20.5%，
　　职业教育行业行稳致远，烹饪&信息及互联网&汽车服务占据（个人）职业技能培训教育相当部分，多因素决定子行业市场集中度。国内职业教育行业万亿规模，受益于稳定增长，国内人口结构变化、城镇化推进、行业产业升级/更新等多方面催生需求，受益政策推动，持续稳健增长。
　　其中职业技能培训教育行业千亿规模，具体：1）烹饪职业技能教育行业就业导向较强，模式相对较重，龙头规模/先发优势较强，容易形成较高市占率；2）信息及互联网技术职业技能教育行业非标性更强，模式相对较轻，且面对学历教育生源比对，相对分散；3）汽车服务职业技能教育行业技能需求主要来源于产业变化。
　　公司：立足烹饪稳拓赛道，业绩稳健稳定分红。1）新东方烹饪品牌/产品优势明确，先发优势、产品&运营能力叠加校企合作，形成高就业率及良性飞轮；电脑教育行业近年营收稳定在7-8 亿元，万通汽车服务行业受益产业变化，美业有所成就，并拟布局宠业、康养公司，持续拓展赛道，营收增速稳健。2）产品结构有所调整，推出15/18 个月新课型，单位时长客单价、招生及利润率方面形成正向贡献，且同学制课程客单亦有微增能力。3）区域运营推进，有利于实现规模化、集约化运营，并进一步形成品牌口碑，未来三年公司盈利能力预计将有所提升。4）在手现金充足，截至2025 年末公司定期存款、银行结余及现金总额合计约25.68 亿元，2025 年末分红率77%，并规划2025-2027 财年现金分红比例原则上不低于当年股东应占净利润的60%。
　　盈利预测与投资评级：公司作为国内职业技能教育龙头公司，立足烹饪稳拓赛道，于电脑、汽车服务、美业等多行业均取得不俗成就。当前公司：1）立足主业基本盘，业务相对稳定，预计营收年复合双位数增长，近年利润率有所提升；2）在手现金充足，持续分红。我们预计公司2026/2027/2028 年营业收入分别为50.9/56.1/61.8 亿元，归母净利润分别为8.9/10.3/12.0 亿元，EPS 分别为0.40/0.47/0.54 元/股，当前股价对应PE 分别为9.1x/7.8x/6.7x 。首次覆盖给予“买入”评级，重点推荐。
　　风险提示：行业需求严重不及预期；产品、运营问题或竞争严重加剧；盈利能力提升速度严重不及预期。