小鹏集团-W(09868.HK)2026年9月销量点评：9月交付4.1万辆 环比持续增长 加快新车全球交付

机构：长江证券
研究员：高伊楠/张扬

　　事件描述
　　小鹏汽车发布2026 年9 月销量，9 月公司共交付新车41,256 台，同比-0.8%，环比+5.5%。
　　事件评论
　　9 月交付4.1 万辆，G9L 正式上市，GX 交付持续强劲，MONA L03 产能持续提升，总量环比增长。9 月公司共交付新车41,256 台，同比-0.8%，环比+5.5%；2026 年Q3 共计交付新车11.8 万辆，同比+2.1%，环比+14.6%；2026 年1-9 月共计交付新车28.4 万辆，同比-9.2%。9 月17 日，基于GX 平台打造的小鹏G9L 中国市场上市，10 月开启巴黎海外上市。MONA L03 产能持续提升，9 月交付过万，在海外多个市场陆续开启交付。9 月小鹏GX 交付量达7,224 台，上市以来，已连续3 个月单月交付超7,000 台。全球化方面，小鹏国际市场门店超过500 家，覆盖全球79 个国家和地区。AI 应用方面，9 月22日小鹏第二代VLA 全新版本XOS 6.3.0 及第二代VLA Lite 版本正式开启推送，全新版本端侧模型参数量扩大3.5 倍，具备超长时序的上下文记忆能力。
　　展望2026Q3，公司预期交付量11.5-12.1 万辆，同比-0.87%至+4.30%，预期收入217.0-234.0 亿元，同比增长6.47%至14.81%。2026Q3 实际完成销量11.8 万辆，同比+2.1%，环比+14.6%，落于指引区间中位。出海+强势新车周期，月度销量有望持续修复。
　　小鹏机器人业务首轮融资超 9 亿美元，引领物理 AI 规模量产和应用。小鹏机器人业务本次投后估值超 63 亿美元，刷新中国具身智能行业单轮私募股权融资纪录，由IDG 资本领投，高榕创投参投，同时获得腾讯和阿里巴巴两家战略投资者的支持。
　　强新车+强AI 周期，AI 应用进入全面落地阶段，AI 时代有望迎来估值重估。2026 年公司处于新车大年，多款新车预期上市持续增强销量周期。规模提升、平台和技术降本效果将进一步体现，叠加软件盈利的商业模式拓展以及出海持续增长，公司未来盈利具备较大弹性。AI 定义汽车，智驾进展持续领先构筑AI 时代核心护城河，第二代VLA 升级带来智驾能力飞跃，加速Robotaxi 落地扩展智驾变现方式，AI 机器人年底量产，叠加包括飞行汽车在内的三大AI 体系，2026 年迎来量产大年，AI 应用全面起势。预计公司2026 年收入861 亿元，对应PS 0.7X ，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1、经济复苏弱于预期；
　　2、行业竞争加剧削弱企业盈利。