金富科技(003018)：精密制造能力延伸 液冷爆发稳抓先发优势

机构：长城证券
研究员：张磊/陈子锐

　　双主业发展格局确立，2026 年H1 液冷业绩已显。公司成立于2001 年，是一家深耕食品饮料包装领域的制造企业，依托长期制造经验积累，通过并购推动液冷散热业务协同发展，下设金富华南、卓晖金属、联益热能三家液冷主体子公司。2026年H1 公司液冷业务实现收入2.76 亿元，包装制品业务收入4.6 亿元，液冷业务收入占总营收比重达到37.43%，成为公司第二大收入来源，是业绩高增的核心驱动。
　　数据中心基建拉动液冷市场扩张，技术路线迭代重塑行业价值。根据中国能源报的数据，2030 年全国数据中心占全社会用电量比例将提升至6%，液冷相比于风冷散热效率及空间利用率更高，成为能耗优化核心抓手。当前新建数据中心已存在液冷替代风冷的趋势，据TrendForce 的预测，液冷散热在AI 芯片的渗透率自2023年的6%快速提升，2027 年有望达到59%。当前冷板式液冷市场占比约70%，除散热效率和能耗外，漏液风险和可靠性是各种技术路线均要重点关注的技术要点。
　　未来随着不锈钢波纹管逐步替代EPDM 橡胶软管，液冷环节扩展至CX9 网卡、配电板、光收发模块及其他关键零部件，单机柜液冷环节价值量未来也有望持续上升。
　　公司产能及客户导入先发优势明确，产品技术打造差异化特性。2026 年Q2 公司液冷业务已实现营业收入2.76 亿元，毛利1.37 亿元，毛利已超过卓晖金属、联益热能2025 年1-10 月整体水平。子公司长期深耕液冷散热产品的焊接，已形成较为完整的技术和工艺体系。公司已募投3 亿元用于产能建设，现有产能难以充分满足下游客户订单增长、产品品类拓展及新客户导入需求，具备快速增资扩产的必要性。作为产业链Tier 2 环节，下游核心客户包括奇宏电子、宝德科技、双鸿电子、CoolIT、富士康、台达电子等，客户粘性较高，后续有望持续形成新的订单增量。
　　盈利预测与投资评级：考虑到随公司产品延展管路、冷板、分集水器等核心零部件，价值量覆盖有望持续提升；同时算力需求持续带动高性能服务器及数据中心液冷建设，作为产业链Tier 2 零部件供应商，有望首先受益于需求增长，并为公司业绩增长提供长期稳定支撑。我们预计公司2026-2028 年营收分别达18.56/29.60/45.82亿元，同比分别提升144%/60%/55%；2026-2028 年归母净利润可分别达2.47/5.01/7.02 亿元，同比分别提升145%/103%/40%，EPS 分别为0.77/1.55/2.18元/股，公司PE 分别为54x/27x/19x，首次覆盖给予买入评级。
　　风险提示：数据中心建设进度不及预期、产品渗透率及订单落地不及预期、扩产进度不及预期、市场竞争加剧、测算数据或与实际情况不一致。