苏美达(600710)：重组夯实双链根基 业务发展迎来突破

机构：长江证券
研究员：李锦/韩轶超/赵智勇/秦意昂/韦铖

　　事件描述
　　近期观点更新。
　　事件评论
　　响应国家产业整合、增强产业链布局，公司正式控股蓝科高新以及中国空分。2026H1，公司取得蓝科高新控制权，蓝科高新所从事的石油石化与新能源装备、工程与服务业务，与公司原“大环保”业务合并纳入“能源化工环保”板块。未来石油石化及新能源装备制造、工程建设与专业服务，以蓝科高新为主要经营主体，打造“核心设备研制+EPC 工程总承包+项目运营服务”等全生命周期解决方案能力。此外，2026 年 7 月 13 日，蓝科高新购买中国浦发持有的中国空分 51%股权工商变更登记办理登记完毕，双方深度对接，依托“装备+工程”一体化优势积极拓展绿色能源新赛道，锚定“十五五”经营目标聚力攻坚、共谋发展。
　　新签订单、关键技术、海外市场迎来突破。业务方面，新签订单实现突破。2026H1 纺织服装板块欧美市场接单保持稳步增长，新兴市场开拓成效显著，2026H1 出口新签订单同比增长29%，其中，2026H1 家纺业务出口与内贸新签订单分别增长49%、108%；船舶业务高附加值船型批量新获订单，2026H1 在手订单105 艘，交付排期覆盖至2030 年；技术方面，能源化工板块实现关键技术突破，电力保障装备探索自主可控。能源化工板块依托国内新建煤制烯烃升级示范项目中的年产200 万吨煤制甲醇装置，在大尺寸小窄点高效传热元件、大流量气相分布器、外压板束结构及新型板束高精度制造工艺等关键技术取得重要进展, 此外电力保障装备业务与上海新动力汽车科技股份有限公司共建“绿色智能发电联合实验室”，围绕大功率发电机组、燃气发电机组等新品开发，实现创新平台共建、创新资源共享、关键技术共研。国别方面，“一带一路”市场迎来快速突破。2026H1,能源化工环保板块新签“一带一路”沿线国家和地区合同总额1.24 亿美元，较去年同期增长30%，此外2026H1 公司成功交付了沙特燃机电站、非洲KAKM 长行电站、以及非洲KKIK 长行电站备用电源项目。
　　投资建议：整体而言，今年公司在新签订单、关键技术、海外市场迎来快速突破，展望后续公司在持续深耕新兴市场，聚焦核心产品，构筑双链（供应链+产业链）根基，培育新质动能。从2026H1 的经营表现来看，凭借外贸和内贸同时发力、蓝海战略布局、贸易扰动减弱，供应链、家纺业务迎来经营反转，船舶以及柴发仍延续较高景气度增长，汇率的风险管控措施效果逐步体现。我们预计公司将通过有效的激励和风控机制，确保长期稳定的业绩增长和ROE 持续提升，预计2026-2028 年公司归母净利润为14.8、16.2、18.3亿元，对应PE 估值10.1、9.2、8.2 倍，按照40%股份支付率对应2026 年股息率为4.0%，重点推荐。
　　风险提示
　　1、汇率波动较大；2、数据中心开支放缓；3、关税政策波动；4、海运价格波动较大。