圣农发展(002299)：左手高分红 右手高成长 α与β共振可期

机构：国泰海通证券
研究员：林逸丹/王艳君/林毓鑫

　　本报告导读：
　　圣农发展披露2026 年第三季度报告，26Q3 扣非净利润创2021 年以来单季度新高。
　　产品端熟食化率提升，渠道端结构持续优化，种源升级驱动全链路降本。
　　投资要点：
　　维持增持评级 。我们预计公司 2026-2028 年 EPS 为 0.96/ 1.31/ 1.68元，其中2026 年按扣非后口径保持同比增长；看好公司“全链路降本”、“全渠道制胜”策略落地深化，后续有望与行业景气上行共振。
　　参考可比公司估值，给予公司2026 年PE 23X，目标价22.08 元。
　　公司披露2026 年第三季度报告。2026 年前三季度实现营业收入167.7 亿元，同比+14.1%；扣非后归母净利润8.6 亿元，同比+35.6%；单季度，2026Q3 实现营业收入59.9 亿元，同比+2.4%，环比+6.7%；扣非后归母净利润3.3 亿元，同比+30.0%，环比+28.6%，创2021 年以来单季度扣非净利润新高。
　　公司公告2026 年前三季度利润分配预案。拟向全体股东每10 股派发现金红利3 元（含税），预计共派发现金红利超3.7 亿元。
　　产品端：“大食品”战略推进，熟食化率持续提升。①销量：2026Q3鸡肉生食销量42.7 万吨，同比-1.8%、环比+9.0%；深加工肉制品销量16.9 万吨，同比+11.5%、环比+9.8%（销售月报口径）。鸡肉产品销量增长主要得益于公司全渠道策略推进；其中高附加值的熟食产品增速显著高于生食产品，产品结构进一步优化。②价格：2026Q3鸡肉生食均价9525 元/吨，同比+1.3%，环比-3.4%；深加工肉制品均价均价19734 元/吨，同比+3.9%、环比-0.2%。鸡肉产品均价环比略降，主要系7、8 月为肉类消费传统淡季，叠加暑期学校放假致团膳需求减少；产品均价实现同比上涨主要得益于公司在C 端零售、出口等高价值渠道保持较快增长。
　　种源端：“圣泽903”性能显著提升，源头驱动全链路降本。公司自研的新一代种鸡配套系“圣泽903”于2026 年8 月通过农业农村部现场核验，在保持种鸡繁殖性能优势的基础上，料肉比大幅降低，生长速度、存活率等指标持续优化，综合性能达到国际先进水平。
　　公司升级后的种源已在内部逐步规模化应用，为进一步降本增效提供有力支撑。此外，公司种鸡于2026 年7 月启动规模化出口，实现国内首批国产祖代种鸡出口，在打破国内进口种源垄断的同时，进一步参与全球育种竞争，有望构筑新增长曲线。
　　风险提示：鸡肉价格波动，原材料成本上行，消费需求不及预期