巡礼山东：豪迈科技(002595)深度报告：全球轮胎模具龙头 大型铸件+五轴机床共驱增长

机构：德邦证券
研究员：丁健/周天昊/杨安东/姜政宏/吴冰予

　　豪迈科技从轮胎模具起家，历经战略转型和业务延伸，已成长为覆盖轮胎模具、大型零部件、数控机床三大板块的高端装备综合供应商。公司凭借自主研发首台轮胎模具专用电火花机床打开行业入口，而后主动从设备商转型为产品商，完成跃迁；上市后进一步将核心能力复刻至燃气轮机、风电及数控机床等新赛道。2025年公司营收首次突破百亿元，达110.78 亿元，2021-2025 年营收CAGR 约16.5%，归母净利润CAGR 约22.8%。
　　轮胎模具：存量主导支撑需求韧性，豪迈龙头壁垒持续夯实。轮胎需求约75%来自存量替换市场，具备强韧性，叠加国内轮胎企业加速出海建厂及新能源车迭代带来的增量配套需求，全球轮胎模具市场稳步扩容。豪迈全球市占率已由2014 年的15%稳步攀升至2025 年的32%左右，已成长为全球轮胎模具行业的龙头企业，公司拥有深厚的制造和客户壁垒，模具产线在用机床自制率近80%，拥有较完备的工艺体系，并深度绑定全球轮胎75 强中的66 家，客户粘性极强；2025 年模具业务毛利率达40%，显著领先于巨轮智能、韩国Dynamic Design 等国内外可比同行。
　　大型零部件业务：受益全球燃气轮机高景气周期，产能释放打开成长空间。伴随AI 算力数据中心对稳定不间断供电需求的激增，以及存量燃气轮机机组技改大修周期的到来，全球燃气轮机行业景气度持续上行。公司深度嵌入GE Vernova、西门子能源、三菱重工等全球核心整机厂商供应链，铸造加工一体化优势显著；2025年该业务实现营收39.64 亿元，yoy+18.97%。当前公司正推进产能扩张，中长期成长动能充沛。
　　五轴数控机床与电加热硫化机：自主突围与协同延伸，构筑公司未来成长新曲线。
　　依托近三十年底层工艺积淀与内部产线反复验证，公司高端五轴机床技术实现自主突围，2025 年数控机床业务实现营收9.68 亿元，同比大增142.59%，正加速打开国产替代与出海市场空间；与此同时，公司前瞻布局绿色节能的电加热硫化机，与模具主业形成良好协同，助力公司向轮胎制造整体解决方案服务商升级。
　　盈利预测与估值：公司为轮胎模具行业龙头，同时深度受益全球燃气轮机高景气周期，数控机床业务正加速国产替代。我们看好公司在轮胎模具的技术壁垒与龙头地位及新业务的成长性，预计公司2026-2028 年营收129.6/156.2/188.9 亿元，同比17%/21%/21%；归母净利润25.9/32.5/41.0 亿元，同比8.4%/25.2%/26.2%，2026 年10 月15 日总市值对应2026-2028 年PE 为17.1/13.6/10.8，首次覆盖，给予 “买入” 评级。
　　风险提示：轮胎模具需求放缓风险；燃气轮机零部件需求不及预期风险；风电需求波动及原材料涨价风险；汇率波动风险；新产能投产及海外贸易摩擦风险；新业务拓展不及预期风险。