中鼎股份(000887)：汽车基本盘稳固、机器人&算力第二曲线打开

机构：招商证券
研究员：汪刘胜/陆乾隆

　　公司是国内汽车零部件平台型头部企业，在传统主业稳健运行的同时，已在人形机器人与数据中心液冷、AI 算力两条新赛道完成卡位。
　　汽车业务：稳中有增，现金流较好，抗风险能力强。1）增长稳健且结构持续优化：2016—2025 年营业收入由83.84 亿元增至198.00 亿元、十年复合增速约10.0%；2023 年起随国内高毛利业务占比提升与海外降本增效推进，综合毛利率自2022 年的20.87%低点连续三年回升至2025 年的23.24%、2026H1 进一步提升至24.32%。2）现金流质量优异：公司经营活动现金流长期保持净流入，2025 年经营活动现金流量净额21.62 亿元创历史新高、净利润现金含量137.09%，2026H1 经营活动现金流净额7.58 亿元、同比提升22.77%。
　　机器人业务： 人形机器人是公司战略优先级最高的新兴业务之一，其核心价值在于布局的完整性与产能、技术环节的稀缺性。1）布局完善：形成「核心零部件—本体代工—销售与服务」三轮协同的完整闭环。 核心零部件环节，公司已实现从精密传动、力觉感知到末端执行的全栈自主研制，并配套自研电机、旋转执行器及轻量化骨骼；本体代工环节，子公司鼎力科兴（持股60%）于2026 年3 月实现首台全尺寸人形机器人下线，一期产线已投产、2026H1代工60 台，合肥项目规划年产能3,000 台。2）产能与技术布局领先：谐波减速器（全资子公司安徽睿思博）年产能15 万颗、累计获订单约30 万颗，已取得众擎机器人、上海傅利叶及国内某头部机器人企业定点；力觉传感器（星汇传感）合肥工厂量产能力20 万颗/年，已获傅利叶等客户定点；微型电机（鼎拓精密）年产能54 万件、累计获订单约18 万件；一体化关节总成已完成样机开发并进入客户验证阶段。
　　算力业务： 公司将汽车热管理能力迁移至数据中心场景，形成数据中心液冷与AI 算力两大抓手。1）液冷业务：技术迁移已完成，订单与产能同步扩张。
　　公司已形成以液冷整机柜、CDU（冷液分配装置）、微通道冷板、快插接头、管路系统为核心的二次侧液冷产品矩阵，并提供「系统＋软件＋产品」三位一体定制化解决方案。截至2026 年半年报披露日已获得多个冷板式及浸没式液冷产品订单，累计获订单总产值约4,300 万元，较2025 年年报口径的约3,800 万元继续增长，公司正加速扩充产能以保障国内外订单交付。2）AI 算力中心：卖方市场特征明确，具备快速业绩兑现能力。 公司已将AI 算力中心及数据中心热管理列为核心战略目标之一，规划建设万卡级GPU 集群、搭建Token 工厂专项团队、构建全栈式智算运维体系，智算中心将面向政企客户提供高性能算力租赁、大模型私有化部署与AI 推理服务，目前已与联通绿算、腾讯云签署战略合作协议。
　　投资建议：公司是国内汽车零部件平台型企业中全球化整合能力头部企业，在传统主业稳健运行的同时，已在人形机器人与数据中心液冷、AI 算力两条新赛道完成卡位，汽车基本盘稳固、第二曲线打开。维持"强烈推荐"评级。
　　风险提示：1、下游需求不及预期；2、海外业务经营与整合风险；3、商誉减值风险；4、原材料价格与年降风险；5、汇率波动风险；6、新业务拓展不及预期。