同惠电子(920509)：2026Q3归母净利润同比增长48% 半导体、功率器件领域新品布局持续发力

机构：华源证券
研究员：赵昊

　　事件：2026Q1-3 公司实现营业收入1.84 亿元（yoy+21.48%），归母净利润5433万元（yoy+23.08%），销售毛利率58.16%（yoy-1.06pcts），销售费用率8.44%（yoy-0.27pcts），管理费用率7.42%（yoy-1.38pcts），销售净利率为29.49%（yoy+0.27pcts）。2026 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为4384 万元，同比大幅增长65.48%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金同比增加2276万元， 反映公司销售回款情况有所改善。2026Q3 公司实现营收6982 万元（yoy+38.22%），归母净利润2196 万元（yoy+48.04%），经营活动产生的现金流量净额为1903 万元，较2025 年Q3 的353 万元同比大幅增长。
　　公司元件参数、安规线材、电力电子领域业务收入稳健增长，系统集成测试设备收入同比高增。分产品看，2026 年上半年元件参数测试仪器实现收入5290 万元（yoy+16.75%），毛利率同比+2.26pcts 至67.30%；安规线材测试仪器实现收入2382 万元（yoy+5.09%），毛利率同比-0.91pcts 至43.02%；微弱信号检测仪器实现收入1964 万元（yoy-1.61%），毛利率同比-0.40pcts 至56.85%；电力电子产品实现收入750 万元（yoy+24.48%），毛利率同比-3.62pcts 至36.30%；系统集成测试设备实现收入223 万元（yoy+72.65%），毛利率同比+17.55pcts 至64.21%，主要系TH300 系列产品市场需求提升、销售收入同比增长所致；仪器附件及其他实现收入687 万元（yoy+52.15%）。分区域看，公司2026 年上半年海外实现营收1315万元，同比+57.72%，毛利率56.95%，主要受益于海外市场持续开拓。
　　TH521 逐步由客户验证转向小批量商业化导入，5GHz 射频阻抗系列进一步完善产品布局。新品方面，公司于2026 年4 月正式发布TH521 系列功率器件分析仪，该产品致力于进口替代，可一站式完成功率半导体参数表征，覆盖IGBT、SiC/GaN 宽禁带器件、硅基MOSFET 等功率半导体器件测试场景，适配晶圆级、封装后器件的研发验证，广泛应用于新能源电池测试、功率器件的生产制造与研发、高校及科研机构实验等领域。截至2026 年8 月，该产品已完成五十余家半导体、功率器件领域下游客户的送样测试、现场试用及性能方案验证，产品测试精度及运行稳定性得到客户认可，当前处于由客户验证向小批量商业化导入过渡的阶段。此外，公司于2026年7 月22 日推出TH2852 系列射频阻抗分析仪及TH2853 系列射频LCR 测试仪，TH2852 系列产品基于射频I/V 法原理开发，测试频率覆盖1MHz 至5GHz，阻抗测量范围为120mΩ至60kΩ，基本测试精度可达±0.3%（典型值），最快测试速度为0.4ms/点。其中，TH2852 系列面向研发端，具备曲线扫描、等效电路分析、史密斯圆图以及介电常数和磁导率分析等测试能力；TH2853 系列聚焦产线检测和日常实验室测试，可支持点测、列表扫描及曲线扫描模式。系列产品可应用于高频元器件、功能材料、半导体晶圆、5G/6G 预研、车规高频器件及科研实验等多类测试场景。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为0.90/1.13/1.40 亿元，当前股价对应的PE 分别为43/35/28 倍。我们持续看好公司在新业务拓展和产品创新方面的战略布局，随着新一代半导体测试产品的市场推广加速，预计半导体领域业务仍有较大增长潜力，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险、关键核心器件依赖进口的风险、境外业务风险。