海光信息(688041)：Q3业绩稳步增长 国产AI加速发展

机构：国泰海通证券
研究员：罗通/陈豪杰

　　本报告导读：
　　26Q3 业绩同比高增，随着国内CSP 厂商需求增加，AI 芯片加速放量，业绩有望维持高增。
　　投资要点：
　　维持“增持” 评级，维持目标价 350.12元。公司是国内人工智能芯片领先企业之一，持续拓宽产品格局，但因为行业性需求受存储成本上升影响，维持其26/27/28 年EPS 为2.06/3.02/4.71 元，维持其26/27/28 年营收至225.93/308.67/408.80 亿元。半导体设计大芯片行业2027 年平均估值为25 倍PS，考虑到公司核心DCU 和CPU 双环驱动，因此给予一定估值溢价，给予其2027 年 26.36 倍PS，维持目标价350.12 元。
　　26Q3 业绩同比高增，AI 商业模式逐步闭环，各大CSP 模型厂商增大CAPEX，AI 芯片加速放量，业绩有望维持高增。根据业绩公告，公司26 年Q3 实现营收51.8-64.8 亿元，YoY +28.7~+61.0%，QoQ+2.3~+28.0%；归母净利润9.12-11.82 亿元，YoY +20.0~+55.5%，QoQ-17.9~+6.4% ； 扣非归母净利润8.19-10.79 亿元， YoY+12.7~+48.5%，QoQ-20.8~+4.4%。收入端继续上台阶，说明CPU 和DCU 受益于国产算力需求持续放量。
　　公司持续推进产品迭代，CPU+DCU 双核驱动，受益于AI 大趋势。
　　公司维持高强度研发投入，资源重点投向新一代 CPU、DCU 芯片研发迭代、HSL 互联协议升级、DTK 软件栈持续优化、集群调度工具链、AI 算子库开发等方向。①CPU：受益于Meta 的Muse、谷歌的Google agent 等对CPU 的需求拉动，CPU 整体紧缺度大幅度提升。②GPU：腾讯26Q2 capex 527.84 亿元，阿里26Q2 capex 676.78亿元，均同环比大幅度提升。
　　催化剂。AI 芯片加速迭代；需求持续向上。
　　风险提示。公司技术研发进度不及预期；市场竞争加剧。