中国同辐(01763.HK)：核素自主供应提速 产业链布局深化

机构：东北证券
研究员：叶菁/古翰羲

　　公司动态：
　　中国同辐依托中核 集团核工业体系及医用同位素资源，已形成“上游核素制备-中游核药生产-下游核药房配送”的全产业链布局。公司通过引进国际先进技术与自主研发双路径，率先实现两条无载体177Lu 万居里级生产线，关键核素自主供应能力持续增强，产业链上游卡位优势明显。
　　无载体177Lu 进入双基地供货阶段。①依托ITM 技术合作，中核高通于2024 年4 月建成年产万居里级无载体氯化镥[177Lu]生产线并实现批量供货。②据中国同辐2026 半年报披露，依托秦山核电站的中核秦同自主研发并建成年产万居里的无载体氯化镥生产线。
　　177Lu 是当前最热门的商业化RDC 治疗核素之一，我国NMPA 于2025 年11 月批准国内首款177Lu 核药诺华Pluvicto 注册上市，在研管线临床需求与主要RDC 商业化落地有望持续推进国产177Lu产能兑现。
　　关键诊断核素68Ga 加速国产化。2024 年4 月，中核高通宣布年产能千条级68Ge-68Ga 发生器生产线全面建成投产；2026 年1 月，原子高科宣布实现68Ge 的国产规模化储备。68Ga 是核心PET 诊断核素，是177Lu 的主流诊断配对核素之一。锗镓发生器的国产化将进一步提升68Ga 核素供应的自主可控水平，为RDC 诊疗一体化发展提供稳定的上游供应保障。
　　基地与配送网络支撑商业化。截至2026 半年报公司拥有7 个研发生产基地，已投产运行29 家医药中心，另有8 家在建（计划2026年投产3 家，未来3 年实现累计投产37 家），原子高科华北、华东及大湾区三大基地持续推进，与中核高通、中核秦同联合实现短半衰期诊断核药就近配送与长半衰期核药规模生产。
　　核药新药方面，①氟[18F]司他明（前列腺癌-诊断）、氟[18F]贝他嗪（AD-诊断）、177Lu-DOTATATE（胃肠腹神经内分泌肿瘤）、氟[18F]多巴（PD-诊断）、锝[99mTc]硫化胶体（乳腺癌前哨淋巴结定位）已进入3 期临床阶段，68Ga-DOTATATE（神经内分泌肿瘤-诊断）正在进行3 期临床结果的共线分析和清洁验证，硼[10B]法仑（硼中子俘获治疗，头颈部恶性肿瘤）已启动临床1 期。
　　盈利预测与投资建议：中国同辐依托中核集团反应堆资源及全国核药房网络，持续强化关键核素自主供应能力，叠加创新核药管线逐步兑现，有望充分受益于国内核药产业扩容及国产核心核素放量进程。我们预计公司2026-2028 年营收77.11/85.46/94.49 亿元，归母净利润3.99/4.63/5.28亿元，当前市值对应PE 为8.4X/7.3X/6.4X。我们给予“增持”评级。
　　风险提示：产品研发及注册不及预期；新产品市场开发不及预期等。