益方生物(688382)：核心管线进入收获期 双轮驱动价值重估

机构：东北证券
研究员：叶菁/赵耀

　　报告摘要：
　　益方生物是一家以 创新驱动、聚焦重大疾病领域的生物制药公司。益方生物成立于2013 年，是立足中国具有全球视野的创新型药物研发企业，聚焦于肿瘤、代谢疾病等重大疾病领域。
　　截至目前，公司已成功推动两款创新药获批上市，并有三个候选药物处于临床试验阶段，其中两个核心产品已在开展注册性三期临床试验。同时，益方生物依托自主研发体系，持续推进针对合成致死通路、自身免疫靶点、激酶及肿瘤驱动基因等方向的创新药物研发。
　　公司的研发实力根植于其经验丰富的创始团队和科学的药物设计理念。
　　公司由王耀林等多位海归博士联合创办，核心研发团队平均拥有超过20年跨国制药公司主持新药研发和团队管理的丰富经验。
　　公司当前营收（2023-2025 年分别为1.86 亿元、1.69 亿元、0.37 亿元）主要来自授权合作。随着两款核心授权产品进入国家医保后的加速放量，收入增长动能预期将显著增强；D-2570 与D-0502 均已进入注册性III 期临床试验阶段。
　　充裕现金储备提供关键安全垫，保障战略推进。2026 年半年报提示期末货币资金及交易性金融资产合计13.27 亿元，为关键管线III 期临床及后续商业化提供财务安全垫。
　　综上，尽管短期业绩受授权收入确认节奏影响而波动，但核心产品的医保放量预期与临近商业化的自研管线，构成公司价值成长的坚实基础，未来盈利状况有望逐步改善。
　　盈利预测与投资建议：公司是一家拥有较强自主药物发现能力、核心管线覆盖肿瘤/自免/代谢等高价值领域，并已形成多个进入中后期临床阶段产品的创新药企。目前正由研发投入期逐步迈向商业化兑现阶段，贝福替尼、格索雷塞提供近期收入支撑，D-2570、D-0502 及D-0120 构成中长期成长动力。考虑最新业绩及核心管线进展，暂不考虑D-2570 潜在海外BD 等一次性收入，我们预计公司2026-2028 年营业收入分别为1.48/2.71/4.26 亿元。随着贝福替尼、格索雷塞持续放量，以及D-2570、D-0502、D-0120 等核心自研管线逐步进入商业化兑现阶段，公司收入有望保持较快增长。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：临床研发及审批、商业化、海外合作、行业及竞争等风险。