鸿路钢构(002541)：Q3月均产量突破50万吨 智能制造成效持续兑现

机构：华源证券
研究员：王彬鹏/戴铭余/郦悦轩

　　Q3 产量增速明显提升，实际新签订单加工量预计实现同比近双位数增长。2026 年1-9 月，公司累计新签销售合同额约244.32 亿元，同比增长9.72%；其中三季度单季新签销售合同额约82.73 亿元，同比增长4.89%。考虑到钢结构订单金额主要由钢材成本与加工费构成，三季度钢材均价约3459 元/吨，同比下降5.20%，在假设吨加工费为1000-1500 元的情况下，我们测算三季度新签订单对应加工量同比增长约9.3%-9.7%，接近双位数增长。产量方面，2026 年1-9 月公司钢结构产品累计产量约421.30 万吨，同比增长16.70%；其中三季度单季产量151.27 万吨，同比增长21.24%，对应月均产量约50.42 万吨，生产端释放进一步加快。
　　重点项目订单持续落地，高端制造领域需求贡献突出。三季度以来，公司陆续披露多项重点钢结构订单，包括合同金额约5.08 亿元的武汉某新能源（二期）项目、约3.75 亿元的福建省A、B、C、D 项目，以及生产线、数据中心、高性能锂离子电池负极材料、先进集成电路装备研发基地等多个项目。其中，已同时披露合同金额及加工量的重点项目合计合同金额约8.14 亿元、加工量约15.57 万吨，对应平均单吨合同金额约5228 元。从项目类型看，重点订单主要集中于新能源、锂电材料、数据中心、集成电路装备等先进制造领域，显示相关领域钢结构需求仍具较强支撑，公司在大型工业厂房及先进制造项目中的订单获取能力持续体现。随着相关项目陆续进入生产交付阶段，有望进一步支撑后续产量释放。
　　智能化改造进入收效阶段，转债到期完成进一步改善资产负债结构。公司近年来持续推进生产基地智能化、自动化及信息化改造，焊接、喷涂等关键环节的机器人应用不断深化，智能制造对生产效率提升和成本管控的作用逐步显现。与此同时，“鸿路转债”已于2026 年10月到期，相关可转债存续期结束，有助于进一步优化公司资本结构。展望后续，随着产能利用率提升、规模效应增强及智能制造降本成效释放，公司单位制造成本仍具优化空间，盈利能力有望进一步改善。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028 年归母净利润分别为7.98/9.85/12.35 亿元，同比增速分别为+26.36%/+23.55%/+25.32%，对应当前股价PE 分别为18.95/15.34/12.24 倍。随着制造业厂房需求逐步修复叠加智能制造持续推进，公司产能利用率提升与单位制造成本优化有望推动盈利能力逐步改善，中长期产量释放确定性较强。考虑到公司钢结构制造地位稳固，智能制造优势有望持续兑现，维持“买入”评级。
　　风险提示：资金落地不及预期；订单收入转化节奏放缓；海外拓展不及预期。