名创优品(09896.HK)：国内延续高增长 海外核心市场改善

机构：群益证券(香港)
研究员：顾向君

　　事件概要：
　　10 月9 日，公司预告2026 年第三季度中国内地GMV 同比增25%-30%，海外市场表现符合指引，其中美国市场GMV 录得同比约20%增长。
　　点评与建议：
　　国内市场延续高增长。受IP 战略和店型加速优化双因素驱动，Q3 国内同店销售额高个位数增长驱动，高于指引（指引为全年同店低个位数增长），名创优品中国内地GMV 同比增25%-30%，较26H1 进一步加速，公司首个自主IP YOYO 前9 月录得GMV 超10 亿元人民币，跻身全球IP“十亿元俱乐部”。国庆假期期间，名创中国GMV 保持强劲增长势头，同比增20%-25%，预估全年同店增速或略高于全年指引。
　　海外符合指引，美国市场边际改善。公司披露26Q3 名创海外表现基本符合指引，其中名创美国市场GMV 同比增约20%，其中受新品到货驱动，美国市场9 月GMV 增速同比超30%，并录得正面的同店销售增长。海外市场处于深度调整阶段，门店清理、店型打磨和产品上新节奏在理顺过程中，Q3 美国市场边际改善为旺季运营增强信心，但考虑海外多个市场仍在发展前期，预估全年整体表现在指引之内。
　　展望后市，预估海外调整仍将在费用方面形成一定压力。中长期看，YOYO跻身10 亿俱乐部表明公司IP 战略卓有成效，未来在IP 业务上持续加码将进一步提升公司增长动能。区域看，国内渠道升级配合IP 战略预计进一步加快，同店销售有望持续优化，海外进入精细化本地运营阶段，深耕市场提升影响力。
　　预计2026-2028 年将分别实现净利润21 亿、26 亿和30 亿，分别同比增75%（25 年受永辉亏损影响基数较低）、24%和16%，EPS 分别为1.74 元、2.15 元和2.49 元。2024-2025 年股息率超6%，预估今年派息加分红总额占比维持在经调净利润50%以上，当前股价对应PE 分别为9 倍、7 倍和6倍，予以“买进”的投资建议。
　　风险提示：汇兑影响超预期，海外调整不及预期，费用增长超预期