存储行业周期起落，如何看待宏芯宇的"节奏感"

半导体行业中周期最强的品种莫过于存储，素来有三年一个周期的说法。供需错配，价格起落，库存升降，利润摆动。

以最近三年来看，2023年是行业深度调整的低谷，2024年需求回暖，行业盈利逐步改善。2025年AI算力引爆存储"超级周期"，国际巨头纷纷宣布提价，进入2026年，涨价浪潮更是愈演愈烈。存储俨然已经不再只是消费电子周期的附属品，它正在成为AI基础设施的一部分。

存储市场热度上升，资本市场对存储赛道的关注同步提高。港股接连迎来存储企业递表或上市，宏芯宇电子正是其中一员，其递表也为观察这轮周期提供了一个切口。

根据宏芯宇招股书披露，公司是中国最大的未上市独立存储器厂商。产品覆盖嵌入式存储、固态硬盘、DRAM、移动存储、存储颗粒。客户包括小米、传音、OPPO、vivo、TCL、小度。

接下来不妨把宏芯宇与另外两家规模最大的、在A股公开披露的同业公司放在行业背景中对照，看看其具体表现，以此可以更客观地理解其在周期中的位置。以下数据均取自各公司公开披露文件，统计口径存在差异，仅作趋势参考。

01

低谷里的成本弹性

2023年是存储行业公认的寒冬。消费电子需求迟迟未能提振，数据中心采购节奏放缓，渠道库存消化缓慢。芯片价格逐季走低，原厂纷纷调整产出，产业链盈利空间被大幅压缩。行业进入一轮深度去库存阶段，从上游晶圆到下游模组，各环节都在适应价格下行带来的压力。

数据来源:公开资料

宏芯宇在这一年录得净亏损1.17亿元。这一亏损幅度事实上在行业内相对温和。对比同业普遍采用自建封装测试产线、运营自有品牌、全品类广泛铺陈等重资产一体化布局，宏芯宇无需承担大规模固定资产投入与刚性运营成本，在行业下行周期中展现出一定的成本灵活性。

同时，公司与全球头部晶圆及封测厂商建立长期稳定的战略合作体系，依托成熟的第三方产能实现灵活弹性的产能调度，通过全链路质量管控标准与交付协同机制，保障产品品质与交付效率，兼具轻资产的运营灵活性与供应链的稳定可控性。

另外公司持续进行研发投入。即便在亏损的2023年，其研发开支仍达到2.83亿元；2024年进一步增至3.92亿元，2025年全年达到4.93亿元，三年累计约11.68亿元，投入规模逐年递增。在行业深度去库存、产业链普遍承压的背景下，这种逆势投入更显难得，也为后续产品迭代与客户拓展积蓄了能量。

数据来源:公开资料

02

利润表的质地

再来看2025年，这一年存储行业迎来修复。AI需求拉动企业级存储，消费电子温和复苏，存储芯片价格步入上行区间，但不同厂商利润释放节奏不同。

宏芯宇2025年实现收入112.38亿元，净利润13.64亿元，净利率约12.1%。净利润较2024年的4.83亿元增长182.5%。

数据来源:公开资料

从数据来看，宏芯宇在收入规模并非最大的情况下，净利润表现突出，净利率高于两家同业，三年累计净利润也处于领先。每一元收入留下的利润更多，赚钱能力较强，为后续研发与产能布局提供支撑。

03

AI长周期里的新变化

2025年下半年起，存储行业的驱动逻辑发生变化。传统周期由消费电子供需主导，手机、PC、服务器的出货节奏决定价格起落。AI的介入改变了需求结构。大模型训练需要海量数据存储与调度，单台AI服务器的存储需求量达到普通服务器的数倍。企业级SSD、HBM、DDR5需求一起走强。存力成为AI基础设施的核心环节，算力与运力之外，存储不再是配套角色。

供给端也在调整。国际原厂将产能转向HBM、DDR5等高利润产品，传统DRAM与NAND供应收缩。价格指数从2025年中后期开始显著攀升，进入2026年涨价浪潮未见平息。行业共识是这一轮可能不是普通的三年周期，AI把存储需求拉成一条更长的上行曲线。

从今年各家存储企业的表现来看，行业整体盈利弹性充分释放。存储芯片价格上行叠加产品结构优化，利润空间被显著放大。宏芯宇2026年前4个月净利率接近48%，净利润同比增幅超过3000%。

回过头看前面比的那三年，低谷时亏得更少，回暖时赚得够实，用更小的收入赚到更多的累计利润。这三点拼在一起，可以看出一件事。AI这波行情接着往上走，像宏芯宇这种轻装又能弹的公司，大概率就是跑得更快的那个。

当然，话也不能说满。宏芯宇在招股书里也如实披露了备货带来的现金流压力。不过回头看看2023到2025那三个完整年度，它交出的那份答卷，分量已经足够扎实。

事实上，存储周期起起落落这么多年，能在低谷不趴下、回暖时利润扎实的公司不多。宏芯宇的招股书给出一个值得跟踪的样本。行业从不缺少周期，缺少的是在周期中保持节奏的公司。