多只银行股股价连创历史新高，银行ETF涨超2%

上证指数午盘跌0.12%，创业板指跌1.27%。银行股逆势走强，中国银行、中信银行、工商银行续创历史新高。

银行ETF全线收红，银行ETF银华（561530）上涨2.16%，银行ETF易方达（516310）上涨2.06%，银行ETF华泰柏瑞（560670）上涨1.92%，银行ETF博时（159253）上涨1.77%，银行ETF广发（512410）上涨1.76%，银行ETF华宝（512800）上涨1.76%，银行ETF鹏华（512730）上涨1.72%，银行ETF天弘（515290）上涨1.63%，银行ETF南方（512700）上涨1.57%，银行ETF华安（516210）上涨1.51%，银行ETF华夏（515020）上涨1.48%，银行ETF汇添富（512820）上涨1.27%。

银行ETF跟踪中证银行指数，权重股分别为招商银行、兴业银行、工商银行、农业银行、交通银行、江苏银行、浦发银行、平安银行、宁波银行、上海银行等。

消息面上，截至目前，已有21家A股银行披露2026年中期分红方案，合计拟派息超2600亿元，其中15家分红比例较去年提升。六大行现金分红比例从30%统一提至31%，合计拟派息超2200亿元，占比超八成。

科技股下跌之际，银行股近期表现强势，成为市场资金的“避风港”。

银行板块指数7月以来至今已累计上涨近20%，工行、建行、中行、中信银行等多只银行股价屡创新高。同期，科创50指数累跌37%，半导体、软件等科技细分赛道承压走低。

有市场人士分析认为，这种“科技落、红利升”的风格轮动反映了当前市场对确定性的追捧。短期内高股息与防御属性仍是资金抱团的主线，但随着科技股估值风险的逐步释放，部分具备业绩支撑和核心竞争力的硬科技标的也正逐步迎来长线资金的左侧布局时机。

对于银行股，招商证券指出，过去的第三季度，中证银行指数上涨14.5%，沪深300指数下跌12.5%，反映市场不只是在寻找防御资产，也在提前交易政策改善与落地预期。进入第四季度，我们倾向于把银行板块定义为政策落地驱动的震荡偏强行情，板块获得相对收益的概率，仍高于获得绝对收益；风格会从单纯的高股息防御，开始向政策落地和信用预期修复过渡，暂时还看不到全行业的周期性拐点。以下几条主线预计较为重要：

1.有效信贷需求能否在政策激励下释放？今年前8个月各项贷款新增约10万亿，同比少增约3万亿。我们在之前的报告中反复阐述，信贷投放的乏力，不仅是融资需求不足，这单一因素导致，“债替贷”也是一项重要原因。数据表明，政府债和企业债的增速明显高于银行对实体的贷款增速，宏观流动性并未收紧。9？29一揽子政策叠加九月国常会，释放出了政策将从谋划推进进入到加速落地的明确信号。这对银行股的意义很直接：如果财政支出能形成实物工作量，对公项目储备将会改善；如果央行结构性工具带来低成本资金，银行负债端会受益。因此，Q4决定银行股走势的一项关键是：财政资金、重大项目以及9？29新政，能否把宽松的金融条件转化为新增贷款。

2.净息差有条件继续保持稳定。9月，1年期和5年期以上LPR分别为3.0%和3.5%，已经连续16个月不变；同期DR001和DR007月均值分别为1.38%和1.40%，银行间流动性保持宽松。9？29新政中，PSL利率的下调预示央行当前无意下调总量政策利率（即：7天逆回购利率），LPR因此缺乏下行条件。此外，Q4存款重定价将继续释放银行红利，息差企稳态势将得以延续。对于银行股而言，降准或“结构性降息”好于直接下调LPR，因为前者能降低资金成本，后者会先压低贷款收益率。这里需要补充一句，10月1日起实施的住房贷款贴息，是本季度最直接的边际催化。我们认为，该政策并不会对按揭贷款增量带来直接帮助，影响或主要集中在贷款违约减少所产生的资产质量改善，对银行基本面的影响较为间接。

3.业绩主要观察可持续性。这个月银行会披露第三季财报，我们会重点观察以下三项：利息净收入增长能否延续，新增风险能否得到控制，以及利润增长之后资本是否同步积累。其中，即便三季报银行利润增速不错，也要回答一个更具体的问题：这样的利润，能否在正常拨备计提和合理资本约束下延续到明年？如果答案是肯定的，四季度估值切换才有基础，优质银行也更有机会获得进一步重估。

4.估值关注动态变化。截至9月30日，中证银行PB约0.70倍，其位于近十年约48%分位，PE却处于约96%分位。这说明相对于当前盈利，板块并非处于历史最便宜的位置。下一步，PB要持续修复，最终仍要看到ROE和信用成本改善。Q3，工商银行、农业银行在内的8家中央金融机构获得了资本补充，这一举动理论上会增强银行资本约束下的扩表能力，但考虑到当前有效信贷需求不足的特点，注资短期还可能引发ROE摊薄。

基于以上判断，我们认为Q4的银行板块结构仍然是两端占优。一端是国有大行。它们负债成本低、财政项目承接能力强，资本补充和中期分红提高了确定性，适合作为组合底仓；另一端是资产质量好、所在区域有效融资需求较强的优质城商行。它们对信用扩张和存款成本下降更敏感，盈利弹性更高。

本月的基准情景是，Q4数据温和改善，三季报验证银行营收继续修复、利润增速大体稳定，板块将维持震荡偏强，国有大行和优质区域行领涨，但绝对涨幅不会很大。综合来看，对10月银行股保持积极但不追高。