永和股份(605020)：含氟聚合物产品高端化带动价格和盈利提升、产销量同比显著增长 制冷剂销量受出口下滑影响

机构：申万宏源研究
研究员：马昕晔/宋涛/王瑞健

　　公司发布2026 年三季度业绩预告，业绩符合预期。2026 年前三季度，公司预计实现归母净利润7.60~8.60 亿元，同比增长62%~83%；预计实现扣非归母净利润7.50~8.50 亿元，同比增长64%~86%，业绩符合预期。其中26Q3 单季度，公司预计实现归母净利润2.47~3.47亿元，同比增长25%~75%，环比-26%~+4%，中值为2.97 亿元，业绩符合预期。2026年三季度公司业绩同比增长的主要原因预计为：公司含氟高分子材料新产能逐步释放，产销量同比显著增加；邵武基地产品品质提升，产品结构持续高端化带来聚合物价格和盈利逆势提升。
　　含氟聚合物产销量同比显著增长，产品品质提升推动产品毛利率稳步上行，高端品市场拓展和突破打开公司成长空间。2026 年以来，PTFE、PVDF、HFP 景气度有所修复，根据百川盈孚，其中26Q3 的均价分别为4.46 万元/吨（YoY+20%）、5.85 万元/吨（YoY+14%）、4.28 万元/吨（YoY+28%）。同时，受益于邵武基地产能持续释放、优等品率持续提升，公司聚合物板块毛利率稳步上行，量利齐升。高端品方面，AI 数据中心的服务器和交换设备需要大量高速线缆，基于高频衰减性能的选择，高性能FEP 等绝缘材料的刚需市场持续扩容。
　　公司FEP 产能位于全球前列，产品在介电损耗、热失重等关键指标上保持国内领先水平，并接近国际先进水平，且推出了适配高速高频线缆领域的产品。此外，公司0.3 万吨/年高纯PFA 产线已于25 年10 月进入试生产阶段；公司拟投建“邵武永和氟材料及中试基地项目”，高端含氟聚合物的加速布局打开公司成长空间。在含氟精细化学品领域，公司围绕HFPO、全氟己酮及HFP 二聚体/三聚体等重点产品，持续推进关键技术完善与应用基础研究，不断深化技术积累，丰富产品体系，目前HFP 二聚体/三聚体等已进入市场拓展阶段，相关技术落地及市场推广工作正在有序开展。
　　三代制冷剂产品价格维持上涨趋势，4Q26 年空调厂长协价继续上行，公司特色小品种制冷剂R227ea、R143a 等亦上涨。据氟务在线，四季度空调企业长协价继续上调500 元/吨。
　　现货价方面，根据卓创资讯，截止10 月8 日，浙江主流大厂 R32/R125/R134a 报价分别为 6.55/6.00/6.50 万元/吨（与26Q3 均价持平），较 26Q2 内贸均价分别提升22/33/2286元/吨。小品种方面，据卓创资讯，公司 R143a 报价 5.05 万元/吨，较年初上涨 4500 元/吨，R227ea 报价 6.5 万元/吨，较年初价格上涨0.7 万元/吨，在国际公约大框架下，制冷剂长期向好趋势不变。但受地缘冲突影响，中东地区出口受限，出口量下滑导致3Q26 年单季制冷剂销量预计同比下滑。
　　投资分析意见：三代制冷剂行业格局优异、景气持续上行，公司加大力度延伸产业链向含氟聚合物、氟精细化学品等高附加值产品发展，前瞻性布局四代制冷剂，奠定未来业绩高增速以及成长性。考虑到制冷剂内外贸价格共振上行，邵武永和盈利大幅好转、高端氟聚合物突破打开公司成长空间，我们维持公司2026-2028 年归母净利润预测为12.15、15.66、19.83亿元，当前市值对应PE 为13X、10X、8X，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）三代制冷剂涨价不及预期；2）新项目进展不及预期；3）下游房地产及汽车行业需求恢复不及预期。