宏润建设(002062)财报点评：付现比降低带动现金流改善 商航、电池等新业务起步 看好长期发展空间

机构：东方财富证券
研究员：王翩翩/郁晾

　　【投资要点】
　　公司发布2026 年中报：收入与利润双降，二季度降幅走阔。2026H1公司实现营收24.75 亿元，同比-13.77%；实现归母净利润1.12 亿元，同比-22.01%，对应Q2 实现营收12.47 亿元，同比-17.43%；实现归母净利润0.38 亿元，同比-26.45%。
　　传统业务因为行业需求低迷仍然较弱。26H1 公司建筑业新承接工程18.30 亿元，同比-19.49%，其中轨道交通、市政工程、房建项目合计占比 64.90%。收入来看传统业务收入均同比下滑，但各细分板块毛利率基本平稳，体现公司项目质量仍然较高。
　　房地产业务加速去化，实现营收增长。26H1 公司房地产开发业务围绕去库存、加快销售展开，近年无新增房地产开发项目，实现营收1.45亿元，同比小幅上升3.78%，是三大板块中唯一实现增长的业务，体现地产业务逐渐筑底。
　　新业务布局逐步进入落地阶段，长期增长空间值得期待。报告期内，公司高性能电池电芯业务已完成厂房建设，进入设备调试及产能爬坡期，且已与客户签订圆柱电池销售合同，C 样阶段合同金额857.75 万元并收到预付款；同时，公司中标深蓝航天液体火箭试验基地工程建设项目，并参股江苏深蓝航天有限公司。随着电池业务后续量产及科技产业合作持续推进，有望为公司打开新的增长曲线。
　　费用同比提升，付现比下降带动现金流显著改善。公司26H1 财务费用上涨37.06%，主要系报告期内公司PPP 业务实现的利息收入同比减少所致；管理费用上涨16.95%，我们判断系公司转型向“建筑+新能源+科技”的多元产业结构调整，但规模效应尚未体现所致。2026H1公司收现比保持96.63%的良好水平，同时购买商品、接受劳务支付的现金同比减少9.5 亿元，付现比同比下降27.7 个百分点至76.6%，从而使得公司经营净现金流净额同比+228.42%至1.39 亿元，改善显著。
　　主业有望逐步企稳，看好新能源与科技业务打开新增长空间。H2 专项债发行有望加速，同时雅下水电站等重点工程有望加速推进，看好重点工程H2 需求环比修复，公司作为长三角头部基建民企核心受益。
　　第二曲线方面，公司将持续围绕“建筑+新能源+科技”战略推进业务结构优化：1）依托光伏电站EPC 与运营积累的垂直一体化产业链经验，上半年新能源EPC 已占新签工程的 35.10%，宣城两个100MW 茶光互补光伏EPC 项目（合计 6.42 亿元）落地，青海80MW 电站保持稳定运营；2）科技方面，深蓝航天的合作让公司以施工总承包身份切入航天基建，同时公司还开发智能装备，聚焦盾构换刀、隧道测量等垂直场景，并通过与镜识科技、矩阵超智合作，积极布局机器人等新兴方向。看好公司未来第二曲线成长性。
　　【投资建议】
　　我们调整盈利预测，预计公司2026-2028 年实现归母净利润2.55/3.51/4.07 亿元，对应9 月30 日收盘价43.91/31.93/27.49x PE。维持“增持”评级。
　　【风险提示】
　　新业务拓展不及预期；
　　基建需求不及预期；
　　回款不及预期。