阜博集团(3738.HK)：以版权SaaS为基石 构建从内容创作到确权变现的完整闭环生态

机构：国泰海通证券
研究员：陈筱/陈星光

　　本报告导读：
　　公司是全球领先的数字内容确权与交易服务商，“订阅保护+增值变现”的双引擎驱动业务发展，我们认为AI 时代，公司有望通过Vobile MAX 与 Dream Maker 两大平台，构建起从内容创作到确权变现的完整闭环生态。
　　投资要点：
　　我们预计公司 2026-2028年 EPS 分别为 0.13港元、0.17 港元和 0.20港元，参考可比公司，我们给予公司2026 年50 倍动态PE 估值，对应目标价为6.5 港元，首次覆盖给与“增持”评级。
　　全球领先的数字内容确权与交易服务商，“订阅保护+增值变现”的双引擎驱动业务发展。阜博集团是全球领先的数字内容资产保护与交易的平台及服务提供商，公司2005 年在美国硅谷成立，2018 年完成港交所上市。公司订阅服务以自研影视基因数字指纹、水印及多模态识别技术为底座，采用定期订阅与 API 按量调用两种模式，面向全球内容方与平台提供版权监测、盗版识别、版权管理服务，支撑侵权识别、平台内容审核与生态治理，2026 年业务拓展至微短剧、音乐、游戏、体育赛事等领域，2026 上半年收入 7.18 亿港元，同比增长17.7%，占总营收 39.8%。增值业务依托 2019 年推出的Rights ID、Channel ID 产品，面向海外社交与视频平台提供权利分账、频道运营、内容发行等服务，可识别 YouTube 等平台 IP 二创UGC 内容并完成广告收益分账，在 AI 时代实现元素级识别与传播数据分析，2026 上半年增值及其他服务收入 10.87 亿港元，同比增长 28.5%，占总收入 60.2%，是核心增长引擎。
　　AI 时代，构建起从内容创作到确权变现的完整闭环生态。除了给平台和内容方提供内容服务外，公司基于二十年积累的确权、监测与分账能力，推出 Vobile MAX 与 Dream Maker 两大平台，构建起AI 时代从内容创作到确权变现的完整闭环生态。26 年9 月3 日，公司披露旗下的附属公司与文莱UNN 达成战略合作，并取得25 兆瓦具备部署人工智能算力条件、采用液冷以及高功率密度技术的数据中心容量、建立及营运基于NVIDIA 运算核心的先进人工智能运算系统所驱动的“AI 工厂”。我们认为公司业务从数字版权软件服务向上游算力延伸，有望支撑 Dream Maker 平台拓展，强化AI 内容创作、确权与变现全链条能力，服务影视及创作者群体。
　　风险提示。AI 业务拓展不及预期风险、行业政策与版权合规风险、版权内容市场竞争风险。