华新建材(600801)：增发H股一般授权 看好海外长期发展空间

机构：东方财富证券
研究员：王翩翩/郁晾/闫广

　　【事项】
　　公司近日公告为满足公司发展需要，灵活把握市场时机，拟提请公司临时股东会以特别决议形式授予董事会在相关期间一般性授权，授权董事会根据市场情况和公司需求，决定单独或同时配发、发行及处理不超过本议案于股东会获批准时本公司已发行（A+H）股份数量（不包括库存股份）10%的额外公司H 股股份，或可转换成H 股股份的证券、购股权、可转换债券等。
　　【评论】
　　看好海外发长期成长空间。结合公司此前投资者关系交流中“近 5-6年间，公司国内水泥业务板块暂无大额资本投入，投资重点集中于具有增长潜力的海外项目”的表态，我们认为公司如果进行融资，主要将用于海外项目的投资与并购。截止10 月3 日公司港股市值308 亿元港币，按照增发10%及600 元/吨产能收购成本估算，公司如有合适项目可增加约440 万吨（假设投资全部依赖配售融资）水泥产能，相当于目前公司海外产能的10.7%，能够有效扩张公司海外业务。公司母公司拉法基豪瑞为全球性水泥企业，在全球各地均有矿点、运输条件布局合理的水泥资产，也为公司全球扩张奠定了良好合作基础。
　　看好非洲地区景气度维持高位，及菲律宾资产降本增效空间。我们认为：1）非洲方面，公司所在尼日利亚、赞比亚、坦桑尼亚等国受益于油气价格上涨及金属价格上涨，经济基本面改善，当地水泥需求预计保持5-8%增长，供给增量总体可控，水泥基本面有望保持上行趋势（根据丹格特年报PPT 披露，尼日利亚水泥年均售价由2024 年的73美元/吨提升至2025 年的106 美元/吨，价格弹性充分），2）尽管2026年1-4 月菲律宾资产处于微亏状态，我们判断未来并表后，公司有望通过降本增效，取得对于当地其他企业的成本优势，改善当地盈利情况。我们测算非洲+菲律宾未来有望新增并表产能1450 万吨以上，进一步增厚海外业绩弹性。
　　关注国内水泥供给端改善空间。国内市场方面，尽管现阶段行业承压、市价偏弱，但在政策引导下，预计行业后续将进一步整合并走向集中。
　　国家已统筹规划管控路径，划定法律与产能管控红线。我们判断未来以碳排放为代表的供给侧改革有望进一步深化，加速小企业出清，改善供给格局，同时新政后地产、基建需求有望企稳回升，进一步改善水泥供需。
　　【投资建议】
　　我们维持盈利预测。预计2026-2028 年，公司归母净利润37.95/42.05/44.60 亿元，对应9 月30 日收盘价13.04/11.77/11.09x PE。维持“增持”评级。
　　【风险提示】
　　国内供需不及预期，海外供需景气度不及预期，海外拓展慢于预期，汇率风险。