航发动力(600893)：上半年业绩大幅好转 生产交付有序推进

机构：国泰海通证券
研究员：周明頔/杨天昊

　　本报告导读：
　　上调目标价至51.03 元，给予“增持”评级。公司上半年业绩大幅好转，生产交付有序推进。公司覆盖航发及衍生产品全产业链，深度参与国产商用发动机研制，航发、燃气轮机等产品制造能力行业领先。
　　投资要点：
　　下调目标价至 51.03 元，给予“增持”评级。受益国内军、民用航空发动机市场需求高景气，公司核心业务航空发动机整机系统及相关产品、技术服务将迎来高速发展机会。下调公司2026-2028 年EPS至0.23/0.31/0.39 元，综合PE 和PB 估值法，下调公司目标价至51.03元，“增持”评级。
　　上半年业绩大幅好转，生产交付有序推进。2026 年上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润为1.46 亿元，同比增长59.32%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.02 亿元，同比增长424.91%。公司全面满足客户需求，高质量完成产品批产及科研任务，以卓越交付驱动高质量增长，创上市以来半年度营业收入新高，高质量发展取得阶段性进展。
　　覆盖航发及衍生产品全产业链，深度参与国产商用发动机研制。公司承担了国内绝大多数航空发动机的研制、批产和服务保障任务，通过AES100、AEP100、AEP60E 系列等涡轴、涡桨发动机，积极拓展通用航空市场；公司与多家世界著名航空发动机制造商及石油钻探、医疗等非航空企业建立了长期稳固的战略合作关系，在盘、环、机匣、叶片及油气类等零件制造方面具有明显技术优势。公司建立了完整的航空发动机、燃气轮机生产线，具有一定的技术技能优势，制造能力处于行业领先。
　　催化剂：新型号产品研发试制实现突破，盈利能力显著提升。
　　风险提示：公司军品业务下游需求情况不及预期，公司生产能力不达预期，新型号研制进展不及预期，产品价格短期存在波动。