润泽科技(300442)：AIDC 驱动业绩高增 海外布局与多元融资支撑扩张

机构：国泰海通证券
研究员：杨林/杨蒙/魏宗/黎雅晴

　　本报告导读：
　　2026H1 公司业绩高增，AIDC 算力业务成为核心增长引擎。海外IDC 园区建设提速，经营现金流与多元融资渠道为全球化布局和业务扩张提供支撑。
　　投资要点：
　　维持增持评级 。公司26H1业绩大幅增长，AIDC 业务成为公司核心增长引擎，海外IDC 园区建设提速，我们预测2026-2028 年EPS 为1.84、2.43、3.05 元，参考可比公司给予26 年45 倍PE，对应目标市值1356.29 亿元，目标价82.65 元，维持“增持”评级。
　　业绩高增，AIDC 业务成为公司核心增长引擎。2026H1，公司实现营业收入37.46 亿元，同比增长50.05%；归母净利润12.03 亿元，同比增长36.43%；扣非归母净利润12.06 亿元，同比增长37.34%。
　　单Q2 营收19.06 亿元，同比增长46.83%；归母净利润6.21 亿元，同比增长37.45%；扣非归母净利润6.24 亿元，同比增长38.69%。
　　分业务看，2026H1 AIDC 算力业务营收19.95 亿元，同比增长126.24%，营收占比53.26%；IDC 机柜业务营收17.51 亿元，同比增长8.44%，营收占比46.74%。AIDC 算力业务营收实现翻倍增长，各项核心指标全面超越 IDC 机柜业务，推动公司业绩快速增长。
　　海外IDC 园区建设提速，全球化布局拓展发展空间。2026H1，公司落地中国香港·沙岭、印尼·巴淡岛两大境外核心节点，中短期合计规划600MW 算力中心规模，并通过“人力服务出海+资产投资出海”的模式推进海外业务。在交付安排上，巴淡岛项目首批预计于2026 年内交付，规模约60MW，远期可扩容为GW 级智算园区；中国香港园区预计2028 年内实现交付。
　　多元资本联动赋能，自我造血能力进一步增强。2026H1，公司经营活动产生的现金流量净额29.58 亿元，同比增长30.78%，已交付运营的750MW 高质量算力中心持续贡献稳定现金流，为主业快速发展提供坚实的内生资金支撑。同时，公司已搭建股权融资、REIT、银行间市场、金融机构授信四大核心资金平台，其中REIT 扩募预计融资约76 亿元；2026 年9 月，公司拟在原有授信基础上申请新增不超过500 亿元授信额度，为业务扩张进一步提供资金支持。
　　风险提示。市场竞争加剧，AIDC 需求增长不及预期，IDC 业务上架率不及预期影响净利润。