中航光电(002179)：业绩环比显著改善 经营逐步向上

机构：长江证券
研究员：赵智勇/王清

　　事件描述
　　公司发布2026 半年报，2026H1 实现营业收入112.40 亿元，同比增长0.5%，实现归母净利润11.19 亿元，同比下降22.13%；分季度来看，2026Q2 实现营业收入63.67 亿元，同比增长0.36%，实现归母净利润7.21 亿元，同比下降9.58%。
　　事件评论
　　2026H1，公司实现营业收入112.40 亿元，同比增长0.50%；归母净利润11.19 亿元，同比下降22.13%。防务领域受行业周期性需求波动影响，规模出现阶段性下滑；同时大宗物料价格上涨推动制造成本上升，对产品毛利水平形成挤压。但在新能源汽车、数据中心、工业装备等领域的强劲增长拉动下，公司整体收入实现正向增长，盈利质量呈现逐季改善态势。
　　在防务领域，公司持续巩固首选供应商地位，积极拓展无人、深水、星箭等新兴领域，全面配套光链路、电缆网、水密组件、液冷源等产品，在战略新兴领域的品牌影响力持续提升。
　　在新能源汽车领域，公司围绕车载动力、充换电、智能网联三大领域构建全场景产品矩阵，实现国内前15 大主流新能源车企全覆盖及德系、法系、美系、日系、韩系五大车企全覆盖，报告期内累计实现项目定点130 余项。
　　在数据中心领域，公司已形成覆盖“电源+光传输+高速+液冷”的完整产品矩阵，112G 高速连接器已批量应用，具备224G 高速连接器研制能力，液冷散热类产品订单翻番增长。
　　在通讯网络领域，公司已构建覆盖卫星通讯、无线基站、传送和接入等全场景产品矩阵，具备宇航级光/电连接器、光/电缆组件等产品的研发、生产及检测能力，报告期内核心产品在卫星平台、卫星载荷头部公司均得到选用。
　　在民用航空领域，多项产品已通过适航认证并获批进入中国商飞QSL 目录，民机与工业互连产业园已建成投用，已具备国产大飞机配套产品的批产交付能力；同时积极布局新能源商用飞机领域，实现高压互连技术由新能源汽车向航空领域的跨越式升级。
　　子公司翔通光科技拥有25 余年光模块用光纤连接器研发制造经验，核心组装工序自动化率达80%以上，产品以800G 及1.6T 高速光模块配套为主（收入占比超90%），2026H1翔通光科技产能利用率处于高位，订单饱满，部分已排至2027 年。
　　我们预计公司2026/2027/2028 年归母净利润分别为25.33/40.83/54.32 亿元，同比增速为17.18%/61.19%/33.05%，对应PE 分别为28、18、13。
　　风险提示
　　1、产品经济性风险；
　　2、质量风险；
　　3、合规风险。
　　风险提示
　　1、产品经济性风险：当前国内宏观经济形势复杂多变，下游客户对产品经济性要求不断提升，叠加有色金属、贵金属等大宗原材料价格波动上涨，导致公司生产成本承压，对整体盈利水平和经营效益带来一定挑战。
　　2、质量风险：公司主要服务于航空及防务和高端制造领域，产品对可靠性、安全性、一致性要求极为严苛。随着行业质量标准持续提升、产品技术迭代加快，对公司质量策划、过程控制、风险预防及问题解决能力提出更高要求。
　　3、合规风险：当前国内外监管环境日趋严格，出口管制、数据安全、环境保护等多领域监管趋严。随着公司业务规模扩大、国际化进程加快，公司海外业务拓展及跨境贸易面临的合规壁垒与法律冲突风险加剧。