山东路桥(000498)：大股东增持彰显信心 在手订单充足业绩有望稳健

机构：广发证券
研究员：耿鹏智/尉凯旋

　　控股股东及一致行动人大比例增持，彰显大股东信心。9 月23 日，公司公告，控股股东山东高速集团及其一致行动人山东高速投资控股拟合计增持公司股份（目前合计持股比例为55.98%），增持总金额不低于4.5 亿元且不超过9 亿元，按照9 月23 日收盘价计算，增持金额占比约为5.64%-11.28%。
　　其中，高速集团拟增持≥3 亿元且≤6 亿元（目前持股比例50.02%，增持金额约占目前股份比例3.76%-7.52%）；高速投资控股拟增持≥1.5 亿且≤3 亿元（目前持股比例5.96%，增持金额约占目前股份比例1.88%-3.76%）。实施期限为自公告披露之日起6 个月内，通过集中竞价方式实施，增持股份不设价格区间，其资金来源主要为专项贷款和/或自有资金。
　　在手订单充足支撑未来收入业绩好转，城市更新、养护等新兴业务打造第二增长曲线。根据公司中报，26H1，公司新签合同498.4 亿元，同比增长1.20%；在手订单1246 亿元，同比增长15.1%，上半年公司收入及业绩均出现下滑，但新签订单保持增长，此外，目前公司在手订单充裕，支撑公司未来收入及业绩好转。分业务看，公司加速拓展城市更新、片区开发等业务，26H1 公司城市业务中标271.3亿元，占比54.43%。城市更新、路桥维护等存量业务以及海洋生态修复、新型储能、生态循环产业、数字智算等新兴业务将持续释放增长动能。
　　盈利预测和投资建议。预计26-28 年归母净利润20.49/20.51/20.54 亿元，同比-8.0%/+0.1%/+0.2%。
　　参考可比公司估值给予26 年6 倍PE，对应合理价值7.92 元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示。原材料价格波动、新签订单不及预期、资金实力不足、汇率波动风险。