奥来德(688378)：半年度高增兑现 设备材料多点开花

机构：天风证券
研究员：郭建奇/唐婕/朱晔/李双亮

　　业绩创历史新高，设备放量驱动利润大增
　　奥来德发布2026 年中报，26H1 实现营业收入4.61 亿元（+64.1% YoY），归母净利润1.76 亿元（+551.0% YoY），扣非归母净利润1.11 亿元（+2514.3%YoY），主要系蒸发源设备收入大幅增长。26Q2 实现营业收入2.26 亿元（同比+76.8%、环比-3.9%），归母净利润0.96 亿元（上年同期仅157 万元，环比+19.5%）。盈利水平大幅提升：26H1 毛利率56.3%（同比+10.4PCT），26Q2毛利率58.3%（环比+4.0PCT）；26H1 经营性现金流净额1.57 亿元（+43.5%YoY），系设备销售回款增加。
　　京东方B16 设备全部交付投产，材料设备双轮驱动分产品看，26H1 蒸发源设备收入2.88 亿元（占比62.4%，毛利率62.9%），已超2025 年全年设备收入（2.27 亿元）；OLED 材料合计收入1.73 亿元（占比37.5%），其中有机发光材料1.31 亿元（毛利率51.6%）、其他功能材料（PSPI、封装材料等）0.42 亿元（毛利率26.0%）。设备端存量+增量双线布局：存量中标绵阳京东方、武汉天马等六代线蒸发源改造订单并多批次交付；增量精准卡位8.6 代产线建设浪潮，G8.6 代线性蒸发源规模化批量交付，为京东方成都B16 产线一期配套的蒸发源设备已全部交付并顺利投产，B16 二期商务对接有序推进。材料端，核心材料深度嵌入京东方等头部面板厂6 代线供应链，高性能封装材料、PSPI 材料销量稳中有升，随8.6 代产线爬坡将形成持续复购需求；TCL 华星全球首条8.6 代印刷OLED 量产线推进下，公司喷墨打印材料样品已完成送样测试。26H1 期末在手未履约合同2.60 亿元，其中2.46 亿元预计2026 年内确认。
　　PSPI、钙钛矿材料、电子皮肤、玻璃基载板材料和新领域设备多点开花新业务方面：1、PSPI 完成四款产品布局，常规型与高感光迭代款具备批量交付能力，PFAS-Free 环保型完成配方定型并开展量产线验证，BPDL 黑色PSPI 光刻胶按计划推进，并向玻璃基载板专用PSPI、半导体先进封装RDL用PSPI 延伸；2、薄膜封装材料打破海外垄断，水氧阻隔、膜层兼容性等关键性能达行业先进水准；3、钙钛矿蒸镀设备650×450mm 样机具备稳定跑片条件、1200×2400mm 大尺寸设备研发完成，兼顾地面量产与太空光伏，已与上海港湾、上海星翼芯能达成战略合作；4、电子皮肤掌握压阻/电容/压电/织物触觉传感等技术体系，多款产品完成送样验证、部分斩获正式订单；5、成功中标天马新型显示技术研究院金属蒸镀机项目，Micro LED 装备迈出落地关键一步，Micro OLED 蒸镀机已实现产品化。
　　盈利预测与估值：费用和收入结构预期变化，投资收益、公允价值变动损益等调整，我们调整26-28 年归母净利润预期至2.68/3.03/3.57 亿元（前值2.38/3.63/5.19 亿元），维持“买入”评级。
　　风险提示：设备订单受资本开支周期影响风险；材料持续迭代风险；研发投入转化风险。