江山欧派(603208)：从卖单品向卖全品类转型

机构：天风证券
研究员：孙海洋

　　公司发布2026 年半年报
　　26Q2 公司营收2 亿；归母净利-0.6 亿；扣非后归母净利-0.6 亿；26H1 营收4.4 亿，归母净利-1 亿；扣非后归母净利-1.1 亿。
　　木门产品收入2.41 亿元，除木门产品以外整装产品收入0.79 亿元，原材料销售收入约0.34 亿元。
　　2026 年市场经济下行，给行业发展带来不确定性。公司坚持平台赋能、合伙共享、营销引领、产品驱动、供应为王的战略方针，秉持安全、持续、快速增长的经营宗旨，聚焦木门主业，持续提升正现金流业务占比，坚定推进“走出去”战略；通过加强品牌建设、丰富产品矩阵、拓展渠道资源、强化供应链。
　　2026 年是公司迈向崭新未来的关键变革之年。在复杂多变市场环境中，公司始终坚守“一个不变”与“N 个变”：一个“不变”即坚定不移的战略定位不变，即公司的使命目标、文化制度，这些都是实现企业基业长青的根基和灵魂。
　　N 个“变”即公司实现战略的战术路径应时而变，即公司的商业模式、管理模式。正所谓“水无常态，兵无常势，唯一不变的就是变化本身”。市场竞争日趋激烈的当下，企业没有一成不变的经营模式，它必须敏锐捕捉客户需求的细微变迁和竞争态势的瞬间变化，并随之进行快速调整，做到“应客户之需而立本，顺市场之变而维新”。
　　宣品引领、大单品切入、联品跟进的产品战略，从卖单品向卖全品类转型（1）大单品切入：以木门成品为核心原点，向上下游延伸，构建木门产业完整价值链。1）下游服务深化：公司从面向代理经销商的木门成品销售，向下游服务价值链延伸，提供涵盖设计服务、物流服务、专业安装服务等全流程专业服务，降低代理经销商投入门槛，提升经营效率，提升渠道盈利水平与客户满意度。2）上游产业赋能：依托深耕木门行业的技术沉淀和供应链优势，可为行业内的木门制造企业输出高品价比的原材料、设备、信息化系统等产业链支持方案，赋能木门产业。
　　（2）联品跟进：公司通过持续不断的研发创新，持续拓展产品矩阵，成功开发了欧派传世铜门、欧派AI 精雕铝门、欧派智能入户门、欧派美丽乡村门窗、欧派安全铝门、欧派安全铝窗、欧派健康墙板、欧派安全吊顶、欧罗拉健康橱衣柜、欧罗拉安全电器、欧米拉智能马桶、欧米拉健康卫浴柜、欧米拉安全花洒、花木匠健康地板、花木匠健康家具、欧派江山经典瓷砖、欧派江山健康水管、欧派江山经典饰面板、花木匠国民健康饰面板等多元化配套联品，构建全场景产品生态，形成多品驱动的增长引擎。
　　调整盈利预测，维持“持有”评级
　　基于26H1 业绩表现，考虑行业发展的不确定性，我们预计公司2026-28年归母净利润分别为-1.3/0.1/0.7 亿元（26-27 年前值0.2/0.3 亿元）。
　　风险提示：新品拓展不及预期，品牌运营费用增加，行业竞争加剧等