朗姿股份(002612)：中期扣非归母净利润增长35% 医美+女装双业务驱动

机构：国信证券
研究员：张峻豪/柳旭/孙乔容若

　　上半年收入增长稳健，扣非归母净利润增长35%。公司2026 上半年实现营收32.08 亿元，同比+12.06%，归母净利润1.11 亿元，同比-59.94%，扣非归母净利润1.84 亿元，同比+35.26%，两者差异主要系去年同期出售若羽臣部分股权形成较高基数影响，以及今年上半年剩余股票公允价值损失等多因素影响，整体业务层面的业绩增长较好。单二季度看，营收同比增长12.13%，扣非归母净利润增长74.44%，环比均实现进一步向好。
　　医美+女装业务双增长，渠道及品牌转型见效。分业务看，公司医疗美容板块实现营收16.19 亿元，同比增长14.96%，占营收的比重为50.45%，其中非手术类营收增速20%，是主要驱动力。女装板块实现营收11.21 亿元，同比增长13.44%，占营收的比重为34.93%。其中线上渠道贡献55.58%的收入，收入增速36.24%，是女装业务增长的核心驱动。绿色婴童板块实现收入4.48亿元，同比增长2.99%，表现稳健。渠道方面，医美机构共计46 家，涵盖13 家综合医院、33 家门诊部和诊所。女装业务线下店铺383 家，主动收缩百货门店等，提升单店质量；线上渠道聚焦品牌年轻化、打造核心商品竞争力，旗下各女装品牌电商业务规模均实现较好增长。
　　毛利率提升，费用率保持稳定。公司上半年综合毛利率62.16%，同比+2.49pct，其中三大业务板块的毛利率均实现提升。销售费用率40.06%，管理费用率8.32%，同比基本稳定。研发费用率1.65%，同比-0.22pct。服装业务的存货周转天数方面，女装存货周转天数328 天，整体存货余额同比-2.84%，童装存货周转天数348 天，整体存货余额同比-8.25%。上半年实现经营性现金流净额3.31 亿元，同比+12.08%，整体现金流状况良好。
　　风险提示：医美机构运营管理不善；女装业务不及预期；医美基金管理不善。
　　投资建议：公司医美业务持续以外延扩张+内生增长的方式提升医美市场份额和规模优势，并分享行业竞争格局改善、头部机构采购优势凸显的行业红利。时尚女装业务通过全渠道融合发展、产品创新设计及品牌建设亦有望实现稳步增长。绿色婴童业务受益于渠道结构优化、产品优化而保持稳健。我们新增公司2026-2028 年归母净利润预测分别为3.95/4.98/6.29 亿元，分别同比-60.51%/+26.2%/+26.28%。