康臣药业(1681.HK)：上半年业绩增长较为亮眼 持续丰厚股东回报

机构：平安证券
研究员：叶寅/韩盟盟/曹艳凯

　　事项：
　　公司发布2026 年半年报，2026 年上半年实现营业收入17.85 亿元（同比+13.78%）；实现归母净利润5.95 亿元（同比+19.47%）；实现扣非归母净利润5.82 亿元(同比+16.82%）。盈利能力方面，2026 年上半年公司毛利率为81.36%（同比+4.3pct）；净利率为33.52%（同比+1.46pct）。公司2026 年中期现金分红总额达2.77 亿元，每股派息0.33 元。
　　平安观点：
　　肾科板块表现较为亮眼。分板块来看，2026 年上半年肾科药物实现收入13.35 亿元（同比+18.06%）；妇儿药物实现收入1.87 亿元（同比+9.14%）；医用成像对比剂实现收入0.84 亿元（同比-10.94%）；骨科药物实现收入0.77 亿元（同比-24.44%）；肝胆药物实现收入0.62 亿元（同比+233.70%）；皮肤科药物实现收入0.30 亿元（同比-25.56%）。公司收入增长主要系公司在全国销售网络的拓展，以及提升产品的市场覆盖率。
　　持续丰厚股东回报，研发管线持续深化。公司2026 年中期现金分红总额达2.77 亿元，每股派息0.33 元。研发方面，根据公司官微，2026 年8月12 日公司钆特酸葡胺注射液获批，进一步完善公司影像对比剂产品矩阵，增强公司市场竞争力；拟用于治疗糖尿病肾病的中成药“芪箭颗粒”获批临床研究，未来有望丰富公司在肾病领域的产品矩阵，实现对多分期、多证型肾病治疗需求更全面的覆盖。
　　维持“推荐”评级。我们维持此前盈利预测，预计公司2026-2028 年营业收入分别为37.66 亿元、41.10 亿元、44.88 亿元，分别同比增长10.2%、9.1%、9.2%；归母净利润分别为12.66 亿元、14.32 亿元、15.82 亿元，分别同比增长17.4%、13.1%、10.5%，公司当前股价对应2026 年PE 为8.2 倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示。1）集采风险-公司核心产品尿毒清颗粒存在集采进一步降价　　的可能，从而对公司业绩产生一定影响； 2）市场竞争加剧风险- OTC 市场竞争加剧，可能会对公司骨科药物等产品销售节奏造成一定影响； 3）研发不及预期风险-公司在研产品较多，可能存在研发进度不及预期风险。