龙源电力(00916.HK)：26Q2风电量价承压 装机稳步扩张

机构：华源证券
研究员：查浩/邓思平

　　事件：公司发布2026 年半年报，2026H1 实现归母净利润23.93 亿元，同比下降29.10%，扣非归母净利润24.13 亿元，同比下降26.60%；其中2026Q2 实现归母净利润7.69 亿元，同比下降47.67%，环比下降52.65%，扣非归母净利润7.74亿元，同比下降45.71%。（以上均为A 股报表口径）
　　26Q2 风电发电量下降，业绩承压。2026H1 公司风电量价承压，实现风电发电量312.67 亿千瓦时，同比减少6.7%，其中2026Q2 公司风电发电量147.91 亿千瓦时，同比减少5.9%，降幅环比2026Q1 有所收窄；2026H1 光伏发电量75.13 亿千瓦时，同比增加22.2%。2026H1 公司风电平均利用小时数为982 小时，同比下降120 小时，主要是因为公司部分大容量项目所在区域风资源水平同比下降、限电有所增加，2026H1 公司风电平均上网电价457 元/兆瓦时，同比下降20 元/兆瓦时，主要是由于风电市场交易竞争加剧、无补贴项目增加导致。
　　26H1 业绩受益于员工成本调整影响，而折旧摊销增加、增值税退税减少等因素拖累业绩。港股口径下，2026H1 公司员工成本15.18 亿元，同比减少6.10 亿元，降幅28.7%，主要是受薪酬时序调整影响。2026H1 公司折旧和摊销费用67.99 亿元，同比增加5.81 亿元，增幅9.3%，其中光伏分部折旧及摊销费用同比增加3.88亿元，风电分部折旧与摊销费用同比增加1.61 亿元。2026H1 公司其他收入净额2.92 亿元，同比减少3.48 亿元，主要是由于受政策影响增值税即征即退减少所致。
　　26H1 新增装机增速放缓，储备资源优质丰富。截至2026 年6 月底，公司控股装机容量46.39GW，其中风电32.49GW，光伏13.90GW。2026H1 公司新增装机397.27MW，其中风电340.95MW、光伏56.32MW，新增装机增速有所放缓。公司储备资源丰富、项目优质，重点发展大基地项目，2026H1 甘肃巴丹吉林基地项目中的250 万千瓦风电项目取得核准；加快推动海上项目开发，海南CZ16 场址200 万千瓦、江苏大丰40 万千瓦和江苏如东15 万千瓦海上风电项目取得核准，成功竞得江苏蒋家沙风光同场52 万千瓦海上光伏项目开发指标。
　　盈利预测与评级：预计公司2026-2028 年归母净利润分别为37、43、48 亿元，当前股价对应PE 分别为10/9/8 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：补贴政策变动、新能源市场化政策变动、“以大代小”相关政策变化。