诺诚健华(688428)：药品销售持续强劲增长 自免管线加速推进

机构：西部证券
研究员：李梦园/邓琳茜

　　业绩摘要：2026 上半年公司实现营业收入11.37 亿元（同比+55.5%，下同），其中药品销售收入9.18 亿元（+43.2%），BD 及其他服务收入2.19 亿元，实现归母净利润2.46 亿元，盈利持续强劲增长，主要受益于商业化药品销售增长、BD 里程碑收入确认以及费用使用效应的提升。商业化表现方面，奥布替尼1L CLL/SLL 大适应症获批后持续增长，潜力MZL 市场渗透率稳步提升；此外，新上市产品坦昔妥单抗、佐来曲替尼贡献销售增量，公司保持全年药品销售收入35%增长目标。截至2026 年中报，公司在手现金及现金相关余额约84.31 亿元，为临床推进和潜力产品投资提供有力支持。
　　ICP-248 加速推进AML、MDS 临床，联合BTK 巩固NHL 领先地位。ICP-248具备更高药物暴露量、更低血液学毒性以及更优的疗效安全性等临床优势，NHL 领域联合奥布替尼治疗1L CLL/SLL 3 期临床入组完成，此外r/r MCL、r/r MZL 3 期进行中；此外ICP-248 持续拓展AML、MDS 应用潜力，联合阿扎胞苷头对头维奈克拉+阿扎胞苷的3 期临床进行中，MDS 全球2 期进行中。
　　自免管线加速迈向商业化，早研创新资产快速推进。自免领域，奥布替尼ITP适应症NDA 获受理，SLE、PPMS、SPMS 3 期临床进行中；两款TYK2 资产ICP-332、ICP-488 分别达到AD、银屑病的3 期临床主要终点，此外ICP-332 的白癜风适应症也达到2 期主要终点；早期资产方面，ICP-538（VAV1）、ICP-054（IL17 小分子抑制剂）1 期临床进行中。
　　盈利预测及评级：预计 2026-2028 年公司营业收入24.00/27.70/34.17 亿元，同比增长1.0%/15.4%/23.3%；归母净利润2.96/2.23/4.85 亿元，同比变化-53.9%/-24.8%/117.7%。基于公司奥布替尼持续放量、后续临床中后期差异化创新管线储备丰富，维持“买入”评级。
　　风险提示：产品销售不及预期风险，市场竞争加剧风险，行业政策变动风险，在研项目进度不及预期风险。