赛轮轮胎(601058)：Q2单季度收入创新高 坚定全球布局

机构：长江证券
研究员：马太/徐静

　　事件描述
　　公司2026 年上半年实现营业收入200.3 亿元（同比+13.9%），实现归属净利润21.6 亿元（同比+18.0%），实现扣非归属净利润20.6 亿元（同比+12.8%）。其中2026Q2 实现营业收入105.7亿元（同比+15.2%，环比+11.7%），实现归属净利润11.0 亿元（同比+39.3%，环比+4.5%），实现扣非归属净利润10.3 亿元（同比+25.7%，环比-0.2%)。
　　事件评论
　　2026Q2 行业景气有所承压，但公司毛利率较为稳健，体现韧性。美伊冲突以来，油价带动合成橡胶、天然橡胶和硫磺等关键原材料价格上涨，2026 年第二季度，公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料的综合采购价格同比+6.8%，环比+15.9%，但公司同期毛利率为27.1%（环比+0.2 pct），净利率为10.6%（环比-0.7 pct），毛利率基本未受到行业影响，体现公司传导原材料涨价较为顺利，产品的议价能力较强。
　　2026Q2 公司轮胎产销量与境内外营业收入同步走高，且均创下历史同期最好水平。根据公司经营数据，2026Q2 公司轮胎产量为2442.2 万条（同比+17.9%，环比+8.3%），销量为2371.9 万条（同比+20.0%，环比+11.4%），单季度收入为103.0 亿元（同比+12.8%，环比+12.8%），单胎收入为434.5 元（同比-11.3 元，环比+5.7 元）单胎收入环比上涨主因产品结构调整及原材料支撑产品价格上涨。
　　上半年汇率波动较大，公司汇兑损失达2.4 亿元。受全球主要经济体货币政策分化、跨境资本流动变化及地缘局势等因素影响，人民币兑美元、欧元汇率整体呈现阶段性升值走势，上半年累计升值幅度分别约为3%和6%，同时公司海外工厂属地货币如印尼卢比、墨西哥比索等相对人民币同步贬值，多重汇兑波动大幅推高了公司的汇兑敞口损失，公司2026 年上半年汇兑损益为2.4 亿元，而去年同期汇兑收益为1.4 亿元，该科目影响金额达3.8 亿元。
　　公司拟于埃及进一步扩建新产能。2025 年8 月14 日，公司发布公告计划在埃及投资建设“年产360 万条子午线轮胎项目”，包含年产300 万条半钢子午线轮胎及60 万条全钢子午线轮胎，投资总额2.9 亿美元。2026 年4 月21 日，公司再次发布公告，计划进一步扩产“600 万条半钢子午线轮胎及105 万条全钢子午线轮胎”；2026 年6 月17 日，公司公告将在埃及再次增资扩产，拟建设年产2,700 万条半钢子午线轮胎、165 万条全钢子午线轮胎及2 万吨非公路轮胎，建设完成后，公司在埃及将具备年产3,600 万条半钢子午线轮胎、330 万条全钢子午线轮胎及2 万吨非公路轮胎的生产能力。埃及地处亚非欧三大洲交汇处，毗邻苏伊士运河，连接欧洲、非洲及中东市场，产品可以辐射周边国家和地区，当地及周边轮胎市场需求旺盛。布局埃及将为公司的国际化布局再下一城。
　　公司为国内轮胎龙头，产学研一体化优势明显，技术质量全球领先。随着公司海内外产能不断释放，叠加较强关税优势，“液体黄金”轮胎有望帮助公司树立较强品牌优势，驱动业绩与品牌持续成长。预计公司2026-2028 年归母净利润分别为45.2 亿元、53.7 亿元及67.6 亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、海内外项目投产进度不及预期；
　　2、贸易摩擦加剧，原材料价格波动。