华翔股份(603112)：营收稳增显结构韧性 第二曲线打开重估空间

机构：华鑫证券
研究员：尤少炜

　　收入端延续扩张，利润端受汇兑拖累阶段性回落，现金流与分红彰显经营韧性与股东回报
　　2026 年上半年，华翔股份实现营业收入22.06 亿元，同比增长11.64%；实现归属于上市公司股东的净利润2.62 亿元，同比下降9.89%；扣除非经常性损益后的净利润2.19 亿元，同比下降16.51%。
　　财务费用同比增加33.38%至0.24 亿元，主要系汇兑损失增加所致，而工程机械零部件以美元、欧元结算，汇率波动对利润形成直接扰动。
　　从经营质量与回报看，公司表现更稳健。经营活动产生的现金流量净额为-0.90 亿元，虽仍为净流出，但较上年同期的-1.76 亿元大幅改善，主要系季节性回款节奏好于上年。同时公司维持高分红比例，中期拟每10 股派发现金红利1.94 元（含税），合计拟派现1.04 亿元，占2026 年上半年归母净利润的39.82%。整体看，短期盈利承压更多来自汇率的外生扰动，而非经营基本盘恶化。
　　压缩机基本盘稳固、汽车件加速放量、工程机械件出口修复，"三线并举"的多元结构平滑周期波动
　　公司收入结构的多元化是其抵御单一行业波动的关键。2026 年上半年，精密件（含白色家电压缩机零部件与汽车零部件）实现收入16.64 亿元，仍是绝对主盘；工程机械件收入3.28 亿元；生铁及可再生资源收入0.79 亿元；其他收入0.92 亿元。分地区看，国内销售18.12 亿元、国外销售3.50 亿元，工程机械零部件产品以境外客户为主，直接受益于叉车/高机零部件出口触底回升（行业出口量同比增长12.7%）。业务定位上，公司在白色家电压缩机零部件市场稳居国内行业龙头，该类产品2018 年获评工信部"制造业单项冠军示范企业"并连续三届通过复核；在汽车零部件市场，公司与华域汽车达成战略合作、以合资公司为载体拓展国内外市场，报告期内相关产品产值与市场份额大幅攀升；在工程机械零部件市场，公司与较多全球知名工程机械生产商建立稳固战略合作，为国内领先企业之一。产能端，公司顺应订单增长推进扩张，机加工扩产升级及部件产业链延伸、铸造产线智能化等项目持续推进，在建工程较上年年末增长29.13%至2.42 亿元，为工程机械件与精密件的后续放量储备产能。
　　从"单一铸造"迈向"精密零部件+智能制造"，第二曲线与工艺升级共同夯实长期护城河
　　公司于2026 年4 月以来持续深化与行业优质龙头企业的战略合作，机器人精密零部件产线实现稳定量产、保障核心部件交付能力，支撑机器人零部件业务规模化扩张，并同期启动新一期产能扩建、加速新产　　品开发与新客户拓展；6 月完成对上海申智创视觉科技有限公司的控股，深化"人工智能+制造"融合，切入视觉检测等未来工厂关键环节。
　　这意味着公司正从传统的金属零部件供应商，向"精密零部件+智能制造"平台延伸，产品附加值与应用边界同步拓宽。支撑第二曲线的是公司多年积累的工艺与客户壁垒。公司从事铸造生产超过二十年，掌握潮模砂自动造型（垂直/水平分型）、真空密封造型（V 法）、树脂砂造型等工艺，可生产从几百克到数十吨的铸件，是山西省"金属材料精密智能成型工程技术研究中心"及"中国V 法铸造工程技术研究中心"；携手铸造行业头部技术咨询公司Azterlan 引进先进设计理念，提升铸造工艺出品率，并验证多款产品免打磨工艺，以技术升级实现降本提效。客户端，公司已建立辐射全球的营销网络与"一小时JIT"服务能力，与格力电器、美的集团、恩布拉科、丰田集团、大陆集团等龙头长期合作。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028 年收入分别为48、55.05、62.71 亿元，EPS 分别为1.23、1.46、1.69 元，当前股价对应PE 分别为14.3、12.1、10.4倍，考虑华翔股份多元基本盘稳住收入增长，并借机器人精密零部件量产与"AI+制造"布局打开第二成长曲线，具备穿越周期的结构韧性与向上弹性，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　下游家电、汽车行业总量回调及价格竞争加剧风险；原材料价格波动与产品价格联动滞后；工程机械件出口受汇率、贸易政策及海外需求影响；应收账款回款风险；可转债转股可能带来摊薄。