汇聚科技(01729.HK)：AI高速互连延续高增 收购莱尼完善全球协同

机构：长江证券
研究员：杨洋/黄天佑/操俊茹

　　事件描述
　　公司发布2026 年中期业绩公告。2026H1 收入100.66 亿港元，同比+107.4%；归母净利润8.28 亿港元，同比+163.5%。毛利率12.6%，同比-0.7pct；净利率8.2%，同比+1.8pct。
　　事件评论
　　MPO 量产驱动光互连价值量提升。公司电线组件业务收入20.78 亿港元，同比增长20.9%，其中数据中心市场收入11.56 亿港元，同比+22.8%。公司披露双密度MPO 及多芯光纤面板已实现量产，带动平均售价与利润率上行。伴随全球云厂商资本开支加速，公司在中国及越南积极扩产，客户版图持续向全球云服务商延伸。服务器业务方面，上半年收入43.15 亿港元，同比+68.3%，增速虽较前期高位有所回落，但在AI 服务器迭代升级背景下需求仍具韧性。
　　铜线并表增厚收入，产品结构变化影响毛利率。 公司于2025 年12 月完成收购德晋昌集团，上半年铜丝业务贡献收入28.91 亿港元，实现上游垂直整合并分散供应链风险。受低毛利铜丝业务占比提升影响，公司整体毛利率同比下降0.7 个百分点至12.6%，但毛利额仍同比大增96.5%至12.63 亿港元。数字电线业务同步受益AI 需求，收入7.83 亿港元，同比+37.2%，其中网络电线增长42.7%。
　　莱尼全资并表，打开汽车与AI 电力互连新空间。 2026 年7 月31 日，公司完成收购TimeSingapore 剩余51%股权，莱尼LCS 集团成为全资附属公司。莱尼拥有百年品牌积淀，覆盖汽车、工业等领域电力与数据传输电缆，其欧洲、美洲及北非产能布局将助力公司突破地域限制。更值得关注的是，公司计划基于莱尼技术平台开发AI 数据中心800V 直流液冷电力电缆，切入高附加值的新兴电力互连赛道，与现有MPO 光互连业务形成产品协同。
　　盈利预测及投资建议：短期双密度MPO 量产驱动光互连量价齐升，AI 服务器与高速电缆需求景气；中期德晋昌并表实现铜丝上游整合与供应链分散，莱尼全资并表补齐欧美产能、强化汽车电缆优势，并切入AI 数据中心800V 液冷电力电缆新赛道。公司凭“光+电”全栈互连能力，深度受益全球AI 基建及供应链区域化趋势。预计2026-2028 年归母净利润17.6 亿港元、28.9 亿港元、38.7 亿港元，同比+125%、+64%、+34%，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、AI 数据中心需求、MPO 放量及服务器订单不及预期；2、莱尼整合及800V 产品拓展不及预期；
　　3、低毛利业务占比上升导致毛利率承压；
　　4、汇率、铜价、融资成本及客户集中风险。
　　风险提示
　　1、AI 数据中心需求、MPO 放量及服务器订单不及预期：若AI 资本开支放缓，或MPO量产爬坡、客户导入和服务器订单节奏低于预期，可能影响收入增长及产能利用率。
　　2、莱尼整合及800V 产品拓展不及预期：若跨区域整合、技术协同、客户拓展或800V直流液冷电缆开发进度不及预期，收购协同及并表利润可能低于模型假设。
　　3、低毛利业务占比上升导致毛利率承压：铜线和服务器业务利润率相对较低，若其收入占比继续提升、光互连产品结构改善慢于预期，综合毛利率可能继续承压。
　　4、汇率、铜价、融资成本及客户集中风险：公司存在人民币及多地区货币折算、铜价传导、借款成本上升及主要客户集中等风险，相关波动可能影响收入、现金流和估值。