德方纳米(300769)2026半年报分析：出货量实现高增 盈利能力积极改善

机构：长江证券
研究员：邬博华/曹海花/叶之楠/王晓振

　　事件描述
　　公司发布2026 年半年报。德方纳米2026 年上半年实现营业收入104.0 亿元，同比+167.9%；归母净利润4.6 亿元，同比扭亏；扣非净利润4.6 亿元，同比扭亏。单季度看，公司2026Q2实现营业收入60.6 亿元，同比+222.9%，环比+39.8%；归母净利润1.9 亿元，同比扭亏，环比-28.1%；扣非净利润2.0 亿元，同比扭亏，环比-21.1%。
　　事件评论
　　收入结构方面，公司磷酸盐系正极材料收入102.11 亿元，同比+178.7%，占营业收入比例约98%；其他业务收入1.89 亿元。分地区看，中西部、华东、华南收入分别为59.18亿元、27.62 亿元、16.05 亿元，同比分别+118.5%、+186.0%、+716.3%。产销量方面，磷酸盐系正极材料产量21.53 万吨，同比+71.9%，销量20.20 万吨，同比+65.0%，产能利用率106.12%。收入增长主要系销量增加及售价上涨。
　　毛利率方面，公司综合毛利率11.33%，同比+13.46pct；2026Q2 单季度毛利率9.72%，同比+14.46pct，环比-3.87pct。分产品看，磷酸盐系正极材料毛利率11.28%，同比+12.77pct。分地区看，中西部、华东、华南毛利率分别为12.42%、8.95%、12.05%，同比分别+15.68pct、+9.98pct、+5.17pct。毛利率同比大幅提升，主要系行业量价齐升、产品售价上调及高压实产品占比提升带来技术溢价，叠加降本增效。
　　费用率方面，公司四项费用率3.19%，同比-5.31pct，其中销售费率0.15%，同比-0.13pct，管理费率1.10%，同比-2.16pct，研发费率0.72%，同比-1.91pct，财务费率1.22%，同比-1.11pct。2026Q2 单季度四项费用率2.92%，同比-5.77pct，环比-0.65pct。费用率下降主要系收入高增摊薄费用、强化费用管控所致。
　　经营方面，公司紧抓动力与储能双轮驱动，高压实产品已成长为出货主力，占比持续提升，第五代超高压密材料验证进展顺利；磷酸锰铁锂第一代稳定出货，第二代验证中，产品已率先装车开启商业化应用；补锂增强剂为全球首个量产的正极补锂材料，出货量同比+300%以上。
　　展望后续，上半年磷酸铁锂行业迎来量价齐升、盈利修复的关键拐点，行业竞争从产能扩张战转向技术价值战。高端有效产能紧缺、低效常规产能宽松的结构性分化下，具备技术优势、产能规模与一体化布局的头部企业将持续受益。公司作为液相法龙头，产品结构升级与新产能落地支撑中长期成长。
　　风险提示
　　1、新能源车、储能终端需求不及预期；
　　2、产业链竞争加剧。