理想汽车-W(02015.HK)：纯电旗舰i9上市 高端化再发力

机构：天风证券
研究员：孙潇雅/谢坤/刘欣

　　纯电旗舰i9 上市，高端化再发力
　　9 月16 日，理想汽车纯电旗舰六座SUV 理想i9 正式上市，新车仅推出一款Home 版本，售价36.98 万元。i9 车身尺寸为5225×1970×1752mm，轴距3168mm，较L9 长43mm，标配四把全尺寸零重力座椅。作为理想第二代纯电平台的首发旗舰产品，理想i9 Home 标配线控转向+后轮转向，搭载4 把全尺寸零重力座椅，二排座椅可旋转，座舱搭载高通骁龙8797 座舱芯片，并搭载29 英寸前排4K 全景屏和21 英寸后舱4K 滑移屏，智驾则采用马赫M100 智驾芯片，算力1280TOPS，搭载四颗激光雷达，支持全场景智能辅助驾驶。i9 的到来意味着理想汽车迈过了三重难关：一是从依赖增程路线转向增程、纯电“两条腿走路”；二是坚持核心技术自研并实现量产上车；三是在产品设计上坚持自己的方向。i9 不仅承担着补齐理想高端纯电产品矩阵的任务，也是其展示自研能力的旗舰产品，高端化序列再发力。
　　8 月销量环比改善明显，产品迭代加速
　　理想汽车8 月交付3.77 万辆，yoy+32%/mom+24%，销量同环比高增长。
　　根据理想微信公众号发布的信息，2026H1 理想汽车在20 万元及以上新能源汽车市场位居中国品牌销量第一。理想i6 连续7 个月位居20 万元以上所有车型销量前三，与理想L6 共同20-30 万元SUV 市场的领先地位。同时纯电产品和智能化的迭代升级也在加速推进。9 月2 日，新一代理想MEGA正式上市，带来新一代旗舰MPV 的内饰设计、空间体验、智能平台和驾驶质感；9 月中旬，新形态家庭旗舰SUV 理想i9 上市，进一步完善纯电产品矩阵。马赫VLA 将于9 月推送至Thor 和Orin-X 平台用户。
　　全面切换自研电池，自研体系加速发力
　　理想汽车官宣自研电池将覆盖全系车型，此外公司官宣增资欣旺达动力26.5 亿元，成为其第二大股东。理想负责产品定义，从电芯层面的材料配方、结构体系，到Pack、BMS 等底层开发，都由理想主导；欣旺达则利用自身在电芯制造、工程化和供应链上的能力，把理想的技术方案变成可以大规模交付的产品。
　　OTA 节奏方面，公司计划：1）7 月份辅助驾驶效率提升30%，上线依靠主动悬架实现的便捷换胎、和地图出行Agent 两大实用新功能；2）9 月份学习人类的复杂场景处理能力，包括全场景自主倒车功能、路面学习能力；通过Agent 实现更强大的互联功能，电脑、手机、Carplay 等皆可联通；3）12 月份让Livis 的安全和效率，超越人类，实现反应速度比人快56%；实现舱外识别切换账号，识别交警手势等能力。
　　投资建议： 预计公司26-28 年营收分别为1119/1299/1403 亿元，yoy+0%/16%/8%，预计净利润分别为-31/15/28 亿元。看好公司纯电序列发力和软硬件自研后的竞争力重塑，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料成本上涨超预期，下游需求不及预期，产品上市节奏不及预期，技术迭代进展不及预期等。