中国船舶(600150)2026年中报点评：生产交付效率稳增 船舶龙头盈利持续释放

机构：长江证券
研究员：赵智勇/韩轶超/臧雄/屈奇

　　事件描述
　　中国船舶发布2026 年中报，26H1 实现营收915.30 亿元，同比+26.01%；实现归母净利润99.54 亿元，同比+163.51%；26Q2 公司实现营收482.17 亿元，同比+7.92%；实现归母净利润51.21 亿元，同比+113.11%。
　　事件评论
　　Q2 业绩延续高增，新签交付快速释放。公司26H1 业绩大幅提升，主要受益于：1）公司交付民船产品在数量、中高端船型占比、单船平均价格上均同比增加，上半年完工交付民船102 艘/956 万载重吨，艘数完成年计划的60.71%，同比增加27.50%；2）公司持续推进精益管理与成本管控，持续提升生产效率，如大连造船上半年投产智能产线7 条、工业机器人和自动化设备1800 多台。公司产能持续释放，业绩有望持续高增。
　　订单确收结构优化叠加成本管控，盈利能力加速提升。26H1 公司主营业务毛利率达17.17%，同比提升5.90pct；其中，船舶造修及海洋工程业务毛利率达17.21%，同比提升7.09pct。公司26H1 净利率达11.66%，同比提升4.61pct。盈利能力提升主要系公司交付订单中高价值船型占比提升，同时批量化建造优势及精益管理带动生产效率提升。费用率方面，公司26H1 销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.18%、3.34%、2.96%，较25 年水平均有下降，成本管控效果明显，带动公司盈利能力提升。
　　新签及交付量价齐升，行业龙头地位稳固。26H1 公司新接民品及海工船舶订单177 艘/2245 万载重吨/1193.86 亿元，载重吨及合同金额同比分别+128.82%、+93.06%。订单结构持续优化，高附加值船型订单成果显著，期内签订了包括10 艘超大型油船（VLCC）和12 艘9200TEU 集装箱船在内的重大合同，合计金额超170 亿元。交付方面，公司上半年交付民品船舶102 艘，第二艘国产大型邮轮“爱达·花城号”顺利完成试航。截至6月底，公司累计手持民品及海工船舶订单729 艘/9389 万载重吨/5262.66 亿元，生产排期饱满，为未来业绩增长提供了坚实保障。
　　船舶行业供需缺口持续，环保需求带动绿色船舶订单占比持续上行。2026 年上半年我国造船完工量3650 万载重吨，同比+51.2%；新船订单量12106 万载重吨，同比+173.1%；截至6 月底手持订单量36325 万载重吨，同比+54.9%，以载重吨计分别占世界总量的62.2%、82.3%和71.2%，市场份额保持领跑状态，优势船型地位持续巩固。对于后续，需求侧，船舶老龄化+新能源替换需求持续释放，双燃料等绿色船舶需求持续增长，新船价格保持高位运行，中长期需求向好，全年造船订单有望继续保持历史较高位置。
　　展望下半年中国船舶继续提升生产交付能力，造船及接单效率提升，交付提速叠加高价船占比提升，公司业绩有望持续高增。我们预计2026-2028 年公司分别实现归母净利润205.5、261.2、309.1 亿元，对应PE 分别为14、11、9 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、 船舶行业需求波动风险；
　　2、 新接订单价格弹性不及预期风险；
　　3、主要原材料价格波动风险。