中控技术(688777)2026年中报点评：战略转型成效渐显 工业AI持续放量

机构：长江证券
研究员：杨洋/郭敬超/赵智勇/曹小敏/宋浪

　　事件描述
　　公司发布2026 年半年度报告，2026 年上半年公司实现营收36.35 亿元，同比-5.10%；实现归母净利润1.55 亿元，同比-56.20%；实现扣非后归母净利润1.03 亿元，同比-64.47%。单Q2季度，公司实现营收21.29 亿元，同比-4.24%；实现归母净利润0.80 亿元，同比-65.64%。
　　事件评论
　　收入端：整体营收短期承压，工业AI 业务高速增长成亮点。2026 年上半年公司营收同比下降5.10%，主要系下游资本开支整体承压，但积极信号显现，Q2 收入降幅（-4.24%）较Q1（-6.29%）已收窄。分业务看：1）2026 上半年公司工业AI 业务实现收入3.85 亿元，成为增长核心引擎，其中Q1 收入1.84 亿元，Q2 收入2.01 亿元，持续创单季新高，商业化进程持续加速。2）2026H1 公司工业自动化及智能制造解决方案/仪器仪表/工业软件/S2B/运维收入分别20.01/4.57/4.75/4.09/2.72 亿元，同比-10.6%/-32.4%/+62.7%/-1.2%/+60.0%。4）海外业务加速拓展，在印尼、阿联酋、新加坡等市场取得重要突破，成为唯一入围印尼国家石油和天然气公司某子公司合格制造商的中国品牌。
　　利润端：战略性投入加大，短期利润承压。2026 年上半年公司归母净利润同比下降56.20%，降幅大于收入，主要原因如下：1）毛利率：2026H1 公司整体毛利率为31.67%，同比微降0.41pct。分业务看，工业自动化及智能制造解决方案/仪器仪表/工业软件/S2B/运维服务毛利率分别为39.0%/18.0%/32.5%/5.4%/37.9%，工业软件业务毛利率同比下降、运维服务毛利率提升明显，其余相对稳定。2）费用端，公司坚定推进"All in AI"战略，投入显著增加。2026H1 研发费用同比增长13.60%至4.77 亿元，研发费用率提升至13.12%；销售费用和管理费用也分别同比增长19.12%和15.20%，主要用于AI 人才引进、FDE（前沿部署工程师）团队建设及市场拓展。3）此外，软件退税及政府补助等其他收益同比减少，也对利润造成一定影响。
　　业务端：工业AI 从标杆走向复制，核心产品地位稳固。1）主业龙头地位稳固：2025 年公司核心产品DCS 国内市占率达45.1%，连续十五年蝉联国内第一，在化工、石化领域市占率分别高达68.5%和59.4%；SIS 市占率31.4%，连续四年位列国内第一。2）工业AI 规模化放量：时序大模型TPT 已从化工、石化拓展至油气、医药、建材等13 个行业。
　　在各类案例中TPT 均创造实际经济效益，例如湖北兴瑞项目中，TPT 实现报警频次平均降低99.8%，装置平均平稳率实现98%以上，降低建设成本60%，提升人效69%，ROI明确推动客户持续复购。3）新一代产品取得突破：通用控制系统（UCS）在国家管网大连LNG 接收站、中石油塔里木乙烯等重大项目中实现首台（套）应用，验证其在大型、关键装置中的先进性与可靠性。
　　投资建议：公司作为工业AI 领军企业，其TPT 大模型凭借"数据+Know-How+控制入口"的三重壁垒，商业化进程显著加速，高毛利率的AI 订阅收入占比提升有望持续优化公司盈利结构。预计公司2026-2028 年实现归母净利润6.5 亿元、9.5 亿元、13.9 亿元，同比+47.0%、+45.7%、+47.2%，维持买入评级。
　　风险提示
　　1、海外市场经营风险；2、下游行业周期波动的风险。
　　风险提示
　　1、海外市场经营风险：公司多年来积极拓展海外市场，由于全球经济政治形势复杂多变，在不同国家开展业务可能会涉及一系列特定风险，例如政治风险、金融风险、主权风险等，都可能对公司在当地的经营造成不确定性影响。
　　2、下游行业周期波动的风险：公司主营的智能制造解决方案主要服务于化工、石化、电力等国民经济支柱行业，公司经营业绩与下游行业整体发展状况、景气程度密切相关，化工、石化、电力等行业受国家宏观经济形势和政策影响比较大，若下游行业发展波动较大，或行业政策趋严，将给公司所处行业造成不利影响，进而可能影响公司未来业绩。