华峰测控(688200)：82/8300基本盘稳定 8600进入小批量装机

机构：天风证券
研究员：朱晔/李双亮/李泓依

　　公司发布2026H1 财报：
　　1）26H1：公司实现收入7.38 亿元，同比+38%；归母净利润4.16 亿元，同比+113%；扣非归母净利润2.43 亿元，同比+39%。销售毛利率75%，同比持平；销售净利率56%，同比+20pct。
　　2）26Q2：公司实现收入4.67 亿元，同比+39%，环比+72%；归母净利润3.22 亿元，同比+141%，环比+242%；扣非归母净利润1.71 亿元，同比+38%，环比+136%。销售毛利率74%，同比持平，环比-1pct；销售净利率69%，同比+29pct，环比+34pct。
　　全球半导体高景气度，国内半导体设备市场强劲
　　2026 上半年，全球半导体行业在AI 驱动下延续快速增长的势头。据WSTS 及SIA的数据，26H1 全球集成电路总销售额约6245 亿美元，较去年同期相比增速高达89%。国内市场，AI 产业需求持续拉动叠加成熟制程产能加速向国内转移，本土晶圆制造产能逐步释放，国产替代与AI 产业驱动国内集成电路行业持续成长。上半年国内测试设备市场整体规模约为87-90 亿元，同比增长14%-16%，其中SoC 测试机约42-44 亿元，同比增加17%-19%，存储测试机市场约24-26 亿元，同比增加21%-24%；根据SEMI，26 年全球测试设备规模将达到153 亿美元，同比增加31%。
　　数模混合测试机基本盘稳定，客户黏性持续增强
　　公司数模混合信号测试设备STS8200/STS8300 产品多年积淀，获得市场高度认可，是公司的核心基本盘，公司持续深耕主业，产品全球装机量已突破9,000 台，预计年内有望跨越10,000 台。随着产品装机规模持续攀升，公司持续推进与客户的生态体系建设，进一步加强客户粘性。上半年公司订单规模实现快速增长，经营业绩稳步向好，经营质量得到进一步优化。
　　SoC 测试机进入小批量装机，产品种类持续扩充
　　AI 产业快速发展，单颗器件测试时长与测试成本增加，市场对高端SoC 测试设备需求持续释放。公司STS8600 产品持续迭代完善、持续推进客户端导入与验证，已得到客户认可，进入小批量装机阶段。在保留传统CP、FT 测试作为核心质量控制手段的基础上，新增了主动温控及SLT 测试等测试方案。为匹配算力板卡、算力中心大功率用电需求，公司推出归一化功率测试解决方案STS8200AXE 系统。
　　盈利预测：由于公司合同负债增速亮眼、二季度收入及利润释放，我们调整公司盈利预测，预计26E/27E/28E 收入为18.6/27.2/34.9 亿元（前次预计26E/27E 为17/21亿元），归母净利润为7.8/12.0/15.9 亿元（前次预计26E/27E 为6.8/8.9 亿元），当前市值对应市盈率分别为94/61/46 倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：国际贸易风险，海外制裁风险，下游需求不及预期