地平线机器人-W(09660.HK)：智驾芯片持续放量 加速向汽车以外领域延伸

机构：国信证券
研究员：唐旭霞/杨钐

　　2026H1 公司实现营业收入20.5 亿元，同比增长31%。2026H1，地平线机器人-W 实现总收入为20.5 亿元，同比增长31.2；净利润为37.8 亿元，2025H1 为-52.3 亿元，经调整亏损净额为-16.7 亿（2025H1 为-13.3亿元）。2026H1，公司产品解决方案收入9.26 亿元，同比增加14.8%；2026H1，公司授权及服务业务收入11.29 亿元，同比增加52.7%。
　　2026H1，公司毛利率同比+0.6pct。2026H1，公司毛利率65.99%，同比+0.6pct，净利率184.13%，同比+518.13pct。
　　公司正式发布HSD V2.0 版本，在手订单充沛。2026H1，地平线正式发布全场景智能驾驶解决方案HSD V2.0 版本，对智驾体验、行泊能力、全维避险、交互个性化全维提升。订单方面，截至目前，征程6B 已与全球超过25 家主流车企达成量产定点合作，生命周期定点量突破2,000万套；合资阵营方面，地平线通过与博世、电装、酷睿程、智驾新程、安斯泰等合作，已广泛切入服务合资车企的核心供应链体系。2026H1，地平线与大众旗下酷睿程，基于征程6 系列芯片打造高级驾驶辅助方案已进入量产阶段，该方案将搭载于大众在华三家合资企业的七款全新电动化车型，并计划自2027 年起逐步拓展至更广泛的CEA 序列产品矩阵。
　　2026H1，地平线征程6B 芯片于广汽丰田车型上实现全球首发量产；出海市场，截至目前，地平线已累计获得超过60 款出口车型定点，其中更有多款车型已经搭载了具备中高阶智驾能力的硬件平台。
　　地平线坚持“ARM+Android”商业模式，加速向汽车以外领域延伸。
　　2026H1，地平线已通过合作伙伴向具身智能、无人物流车、家庭智能体、电动两轮车等丰富多元的边缘计算平台输出技术。例如，公司通过联营公司D-Robotics 赋能了超过100 种下游机器人品类，客户超400 家。
　　公司推出舱驾融合全车智能体芯片、新一代计算平台征程7 处理硬件。
　　公司发布的舱驾融合整车智能解决方案，预计于2026 年第四季度进入量产。征程7 预计将于2027 年第二季度初完成SoC 的流片。
　　风险提示：原材料价格上涨，汽车价格竞争，技术路线变化等风险。
　　投资建议：综合考虑下游车型产销波动、公允价值变动、研发投入加大等因素，我们预计公司2026-2028 年营收为53.7/84.4/123.9 亿元，归母净利润为9.4/-22.2/0.5 亿元，维持优于大市评级。