今创集团(603680)：结构优化推动盈利提升 经营现金流显著改善

机构：东海证券
研究员：商俭

　　事件：盈利能力与现金流质量明显改善。2026年上半年公司实现营业收入22.56亿元，同比下降10.16%；实现归母净利润4.33亿元，同比增长17.84%；扣非归母净利润4.16亿元，同比增长1.62%；经营活动产生的现金流量净额4.62亿元，同比增长139.71%；毛利率和净利率分别为36.90%和19.23%，同比分别提升7.40pct和4.55pct。
　　业务聚焦带动毛利率提升，汇兑损失影响财务费用。公司主动压降低效及亏损业务，聚焦核心和高毛利、高附加值产品；2026年上半年公司营业成本同比下降19.59%，降幅高于收入，带动公司毛利率提升。公司报告期内销售、管理、研发和财务费用率分别为2.42%、5.38%、4.05%和1.71%，同比分别+0.37pct、+0.35pct、+0.55pct和+2.17pct。财务费用增加主要受汇兑损益由上年同期0.22亿元收益转为0.34亿元损失影响。
　　轨交主业短期承压，重工设备成为结构增量。2026年上半年公司轨道交通设备主营收入19.27亿元，同比下降13.06%；重工设备收入2.46亿元，同比增长13.21%。公司依托轨道交通主业的核心优势，成功获取新车型多部类配套准入资质，持续优化公司国际业务结构，参与多个海外项目。同时，重工板块凭借产品矩阵的完善与市场竞争力的提升，港口机械在内港抓取料机基础上，新增抓斗桥门式卸船机、集装箱岸桥等产品，进一步完善全场景港口起重产品体系实现营收、利润双增长，进一步增强公司盈利能力。
　　智能化、绿色化产品矩阵持续拓展，数智管理夯实降本基础。公司推进AI视频分析、智能显示、轻量化环保材料、电动旋转座椅及新一代数字轨道等项目，并在港机和新能源特种车辆领域推出新产品；同时，公司以数字化智慧管理为支撑，完善全维度成本核算、项目全生命周期跟踪和AI物料计划系统，有望提升供应链精准度，降低隐性成本与管理风险。
　　投资建议：公司自成立以来专注于轨道交通车辆配套产品的研发、生产、销售及服务，在产品设计、材料运用、制造工艺等方面积累了丰富的行业经验，形成覆盖多品类的一站式配套能力。全球轨道交通行业正处于技术迭代加速、竞争格局重塑的关键期，市场需求保持稳健向好，对公司业绩带来支撑。根据行业和公司发展情况，我们调整公司业绩预测，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为6.93/8.12/9.04亿元（原2026-2028年预计6.55/7.26/7.81亿元），对应PE为11.12/9.49/8.52倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场需求波动风险；市场竞争加剧风险；海外业务经营风险。