研报掘金丨国海证券：敷尔佳长期成长逻辑清晰，维持“买入”评级

国海证券研报指出，敷尔佳多单品放量带动营收高增，费用压力有望缓解。2026H1公司归母净利润2.56亿元，同比增长11.46%；2026Q2实现归母净利润0.84亿元，环比Q1有所下滑。化妆品业务高增，新品类贡献核心增量。公司采用自主生产、委托加工及OEM相结合的生产模式，持续加大高端制造能力投入，加速新品研发与产线布局，支撑科技化、高质量转型。线上渠道稳健增长，线下渠道恢复强劲。公司线下策略已由传统分销型转向注重终端动销的价值动销型，并与大型连锁零售及连锁药房开展直营/直供合作，渠道结构持续优化。公司医疗器械稳固基本盘，医美管线值得期待。公司线下渠道调整成效显著，线上多品类矩阵放量，医美管线稳步推进，长期成长逻辑清晰，维持“买入”评级。