普门科技(688389)：国内市场企稳向好 海外市场快速增长

机构：东海证券
研究员：杜永宏

　　公司收入端增长良好。2026年H1，公司实现营业收入6.04亿元（同比+19.15%），归母净利润0.79亿元（同比-34.80%），扣非归母净利润0.77亿元（同比-30.80%），经营性现金流净额1.09亿元（同比-6.29%）；其中，Q2单季度营业收入3.44亿元（同比+17.83%），归母净利润0.47亿元（同比-31.08%），扣非归母净利润0.45亿元（同比-26.20%）。公司收入端增长良好，利润端主要受汇兑损失影响较大。
　　国内市场企稳向好，海外市场快速增长。报告期内，公司体外诊断板块实现销售收入4.42亿元（同比+14.53%），治疗与康复板块实现销售收入1.50亿元（同比+34.73%）；分区域来看，境内市场实现销售收入3.62亿元（同比+9.21%），境外市场实现销售收入2.42亿元（同比+37.94%）。报告期内，公司克服集采降价等多重压力影响，大力发展以终端客户为核心的独家代理体系，提升市场响应效率与运营效能，国内市场逐渐企稳向好；海外市场方面，公司全自动化学发光免疫分析仪三大系列在全球六大区域重点国家逐步实现批量装机，糖化血红蛋白系列产品在众多海外国家成功跻身市场份额前三名，海外市场发展势头良好。
　　财务费用显著增加，产品管线持续丰富。报告期内，公司销售毛利率63.22%（同比-1.48pct），销售净利率12.62%（同比-11.24pct）；销售费用率17.45%（-0.28pct），管理费用率6.22%（-0.12pct），研发费用率20.23%（-2.04pct），财务费用率3.85%（+7.82pct）。
　　受汇兑损失的影响，公司财务费用大增4336万元，剔除财务费用影响，公司归母净利润同比增长0.87%。报告期内，公司中速电化学发光平台进一步补充了现有产品矩阵，新增四项电化学发光法检测试剂注册证书，进一步丰富了相关检测领域的项目布局；公司聚焦超声皮肤治疗仪获批国家三类医疗器械注册证，是国内第二款获得国家药监局三类医疗器械注册证的聚焦超声设备，目前已在民营医美机构和公立医院皮肤科装机，市场前景可期。
　　投资建议：我们维持盈利预测不变，预计公司2026-2028年实现归母净利润分别为1.91/2.25/2.69亿元，对应EPS分别为0.45/0.52/0.63元，对应PE分别为23.78/20.23/16.87倍。公司国内市场企稳向好，海外市场快速增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内市场竞争加剧风险；海外市场拓展不及预期风险；汇率波动风险等。