金诚信(603979)：资源开发成长可期 矿服业务稳步增长

机构：长城证券
研究员：何玉静/沈皓俊

　　事件：公司发布2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入76.41 亿元，同比增长20.97%；实现归母净利润16.14 亿元，同比增长45.30%。单二季度看，2026Q2实现营业收入42.27 亿元，同比增长20.59%，环比增长23.82%；实现归母净利润10.13 亿元，同比增长46.98%，环比增长68.37%。
　　要点一：铜矿放量可持续，未来空间看翻倍
　　2026H1 资源开发板块实现矿产品销售收入41.27 亿元，同比增长41.72%；实现毛利21.01 亿元，同比增长52.59%，毛利率约50.91%。其中自有资源项目销售收入38.69 亿元，同比增长32.87%，占公司营业收入约50.64%，资源开发已成为公司盈利弹性的核心来源。
　　矿山放量：2026H1 公司实现铜金属当量产量4.70 万吨，同比增长19.14%；销售量4.32 万吨，同比微降1.72%。单二季度看，按半年报减一季报推算，2026Q2实现铜金属当量产量约2.46 万吨、销售量约2.51 万吨，产量环比增长约10%、销量环比增长约38%。公司2026 年目标生产铜金属当量10.03 万吨、销售9.97万吨，上半年产销量分别完成全年目标约46.8%和43.3%，下半年仍具备较强放量动力。
　　未来空间：当前矿山主要增量仍来自Lonshi 铜矿、Lubambe 铜矿以及哥伦比亚SanMatias 铜金银矿。随着在产项目爬坡和储备项目落地，公司远期铜金属产量仍有望达到15 万吨。
　　①Lonshi 铜矿西区采、选、冶联合工程已投产，达产后年产铜金属约4 万吨；东区项目已于2025 年下半年开工建设，计划基建工期4.5 年，矿山投产后，第4 年达产，东、西区达产后合计年产约10 万吨铜金属量。
　　②Lubambe 铜矿正在推进采矿方法优化和技改达产。Lubambe 铜矿为在产铜矿，矿山设计规模为250 万吨/年，公司收购该矿山前，由于多种原因，矿山一直无法达产。公司于2024 年6 月正式接管Lubambe 铜矿，计划在矿山原设计规模下，对现有矿山进行一定的技改优化，使矿山具备达产条件。根据Lubambe 铜矿前期资源量估算资料，并综合考虑生产消耗、生产探矿等因素，截至2026 年6 月末，Lubambe 铜矿保有矿石量7,989 万吨，铜品位1.95%。Lubambe（鲁班比）铜矿　　95 改造进展总体符合工期节点目标，力争于年底完成全部技改工作，预计可实现铜精矿含铜金属量3.25 万吨。
　　③哥伦比亚San Matias 铜金银矿项目已取得环评批复并处于建设前准备阶段。(1)股权收购完成：2026H1 公司控股子公司维理达资源公司收购Cordoba 矿业及其下属子公司（统称“Cordoba 方”）在哥伦比亚的全部资产，公司现通过维理达资源公司间接持有CMH 公司97.5%的股权。(2)环评批复取得：San Matias 铜金银矿Alacran 矿床于2026 年5 月取得哥伦比亚国家环境许可证管理局（ANLA）的正式批准，Alacran 铜金银矿采用露天开采方式，项目建设期为2 年，建成后矿山寿命预计为14.2 年。
　　要点二：矿服业务增长显著，在手订单持续突破2026H1 采矿服务业实现营业收入34.22 亿元；实现毛利9.03 亿元，同比增长15.90%，毛利率约26.38%，较上年同期增长3.29pct。其中海外矿服收入23 亿元，同比增长26.49%，占矿服业务收入约67.30%，海外市场仍是公司矿服业务的主要增长方向。
　　经营量稳中有升：2026H1 公司实现地下掘进总量（含采切量）201.28 万立方米，同比增长7.19%，完成年计划的45.73%；地下采供矿量2,094.73 万吨，同比基本持平，完成年计划的45.35%。
　　矿服订单支撑增长：2026H1 公司矿服业务新签及续签合同约36 亿元，截至期末在手合同额约181 亿元。公司持续深耕境外矿山服务市场，上半年重点项目进展顺利，刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿地下采矿工程新增1.19 亿美元单价合同，中色非矿签订1.15 亿美元单价合同等。考虑到在手订单规模较大，矿服业务后续收入具备较强可见度。
　　投资建议
　　公司2026H1 业绩延续较高增长，资源开发板块收入和毛利占比进一步提升，铜矿产量继续增长，2026Q2 归母净利润环比大幅改善。短期看，Lonshi 铜矿持续释放、Lubambe 铜矿技改推进以及磷矿/铁矿等资源品贡献，有望支撑全年利润增长；中长期看，Lonshi 东区、Lubambe 达产和San Matias 等项目将继续打开铜资源成长空间。矿服业务方面，订单储备充足，在手订单对未来收入形成支撑。整体看，公司由矿服平台向资源开发平台升级的逻辑进一步强化。
　　受益于矿服业务企稳向上以及铜矿项目持续推进，我们预计公司2026~2028 年归母净利润分别为35.59、48.36、56.06 亿元，同比分别增长52.2%、35.9%、15.9%，EPS 分别为5.71、7.75、8.99 元，对应公司PE 分别为12.7、9.3、8.0 倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　风险提示：相关金属品种价格表现不及预期，相关金属品种产销表现不及预期，矿山服务业务业绩表现不及预期，境外投资项目不确定性风险等。