三诺生物(300298)：国内收入增速亮眼 盈利能力持续改善

机构：华源证券
研究员：刘闯/梁裕

　　事件：三诺生物发布2026 年半年报。2026H1 实现营业收入25.37 亿元，同比增长12.08%；归母净利润2.21 亿元，同比增长22.52%。2026Q2 实现收入12.98 亿元，同比增长6.18%；实现归母净利润1.24 亿元，同比增长13.92%。
　　分业务看，2026H1 血糖监测产品收入18.81 亿元，同比增长13.37%；即时检测POCT 产品收入4.31 亿元，同比增长10.56%。传统业务增长稳健，CGM 业务实现快速增长，其中国内较去年同期减亏趋势明显，海外已开始为公司贡献利润。子公司方面，Trividia 2026H1 实现归母净利润2,546.85 万元，同比增长84.82%，利润实现较大幅度增长主要是由于：1）生产精益化持续改善带动毛利率提升；2）去年同期法律费用支出造成低基数。分区域看，国内收入15.17 亿元，同比增长19.76%，得益于CGM 收入快速增长、即时检测POCT 稳健增长等因素，国内业务实现显著增长；海外收入10.20 亿元，同比增长2.32%。
　　毛利率继续改善，市场投入阶段性增加。2026H1 公司实现毛利率53.2%，同比+1.3pct。销售、管理、研发费用率分别为27.8%、8.7%、4.9%，同比+0.8 pct、-0.9 pct、-1.5 pct。26H1 销售费用率提升主要是由于电商渠道推广、积极扩大CGM 市场份额等因素，导致相应的市场投入有所增加。
　　盈利预测与评级：预计2026-2028 年公司归母净利润分别为4.0 亿元、5.0 亿元、6.0 亿元，当前股价对应的PE 分别为21X、17X、14X。公司为血糖监测行业龙头，新产品CGM 收入正在快速增长中，海外持续拓展，天花板有望打开，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：CGM 销售不及预期；在研产品上市进展不及预期；市场竞争加剧风险。